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高盛看空名單里面排名第一的Skyworks Solutions是一家神奇的公司，根據(jù)David Kostin的數(shù)據(jù)，中國(guó)地區(qū)的銷售額占這家公司營(yíng)收的80%，而整個(gè)亞太地區(qū)的銷售額占比甚至達(dá)到了95%，作為一家歐美公司，歐美地區(qū)的銷售額僅占營(yíng)收的5%。所以David Kostin說(shuō)得沒(méi)錯(cuò)，這是一家嚴(yán)重依賴出口的公司。同時(shí)，因?yàn)橹鳡I(yíng)方向?yàn)?a class="article-link" target="_blank" href="/tag/%E5%B0%84%E9%A2%91/">射頻前端產(chǎn)品（包括射頻功率放大器即RF PA、各種濾波器、混頻器、衰減器等），而現(xiàn)在射頻前端產(chǎn)品最主要的應(yīng)用市場(chǎng)仍然是手機(jī)，所以很多分析師會(huì)認(rèn)為Skyworks會(huì)過(guò)于依賴蘋果，但是從07年iPhone發(fā)布以來(lái)整個(gè)新智能手機(jī)發(fā)展周期來(lái)看，Skyworks的表現(xiàn)優(yōu)于同期的蘋果。尤其是過(guò)去三年以來(lái)，Skyworks Solution的表現(xiàn)遠(yuǎn)超蘋果。
有趣的是，Skyworks最近的年報(bào)對(duì)蘋果只字未提，當(dāng)然這是因?yàn)镾kyworks的第一大客戶是富士康。
Skyworks（藍(lán)色）近年表現(xiàn)遠(yuǎn)勝蘋果（紅色）
蘋果對(duì)于Skyworks的影響有多大？
Skyworks財(cái)報(bào)里面沒(méi)有提到有多少產(chǎn)品最終銷售給了蘋果，那么蘋果對(duì)于Skyworks的影響究竟有多大呢？IC Insights曾發(fā)布報(bào)告，表示iPhone 6/6p 里面發(fā)現(xiàn)有多顆Skyworks的PA，估計(jì)每一部iPhone 6/6p 使用到4美元Skyworks的產(chǎn)品。這個(gè)估計(jì)比較靠譜，蘋果從去年第四季度到今年第二季度一共售出了約1.82億部iPhone 手機(jī)，假設(shè)其中80%是iPhone 6/6p，再乘以每部4美元，這三個(gè)季度iPhone 6給Skyworks帶來(lái)的營(yíng)收約為5.82億美元，占其總營(yíng)收23.77億美元的24%。實(shí)際上iPhone 6和iPhone 5s在無(wú)線/移動(dòng)通信制式上的幾乎沒(méi)有區(qū)別，以1.8億部來(lái)計(jì)算，由蘋果帶來(lái)的營(yíng)收約占Skyworks總營(yíng)收的30%，和富士康占Skyworks營(yíng)收30+%的數(shù)據(jù)也能夠?qū)ι咸?hào)?？紤]到富士康也會(huì)幫別人家代工，所以最終銷售到蘋果去的Skyworks的產(chǎn)品至少占其總營(yíng)收的20%左右。
這個(gè)占比還是比較高的，比較Skyworks的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在蘋果的銷售額（包括直接和間接）僅占安華高（Avago）的10%左右。我們知道很多蘋果的供應(yīng)商都經(jīng)歷過(guò)大喜大悲過(guò)山車一樣的遭遇，被蘋果選中以后股價(jià)一飛沖天，被蘋果削減訂單甚至棄用以后一落千丈，其中最典型的就是幾年前的Audience，這家主營(yíng)語(yǔ)音處理芯片的美國(guó)公司，因?yàn)楸惶O果棄用，一天之內(nèi)股價(jià)就跌去了63.4%，那為什么Skyworks在智能手機(jī)時(shí)代始終穩(wěn)如泰山，而且表現(xiàn)越來(lái)越好呢？
Skyworks是前十大模擬廠商中表現(xiàn)最好的
這是因?yàn)榕c其說(shuō)是Skyworks依賴蘋果，不如說(shuō)是蘋果依賴Skyworks。
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擺脫蘋果黑洞效應(yīng)還需要自身實(shí)力硬
根據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)的消息，智能手機(jī)市場(chǎng)超過(guò)90%的利潤(rùn)都被蘋果拿走。蘋果要維持利潤(rùn)率，必然會(huì)對(duì)供應(yīng)商的利潤(rùn)空間產(chǎn)生擠壓，而在半導(dǎo)體這個(gè)最強(qiáng)調(diào)規(guī)模化經(jīng)濟(jì)的行業(yè)，IC廠商在降價(jià)和降低產(chǎn)能利用率之間往往會(huì)選擇前者，這也就造成了價(jià)格不斷下滑，從而侵蝕自己的利潤(rùn)率。
Skyworks成功避免了這個(gè)現(xiàn)象，它的毛利率幾年來(lái)一直維持在40%以上，2015財(cái)年前三個(gè)季度的毛利率47%，比去年同期的44%提升了三個(gè)百分點(diǎn)。隨著手機(jī)集成了越來(lái)越多的無(wú)線通信功能（多頻多模的移動(dòng)通信、WiFi、GPS、藍(lán)牙等），對(duì)于手機(jī)用射頻前端產(chǎn)品的要求越來(lái)越高，使用量也越來(lái)越多，而射頻前端技術(shù)、工藝上需要較多的累積，短時(shí)間內(nèi)這個(gè)市場(chǎng)看不到新的進(jìn)入者。所以過(guò)去幾年Skyworks、安華高和Qorvo等公司表現(xiàn)出色，它們是半導(dǎo)體領(lǐng)域在移動(dòng)計(jì)算時(shí)代受益最多的廠商板塊，高通等AP/BP廠商雖然風(fēng)頭出得多，但是在股票市場(chǎng)的表現(xiàn)相比Skyworks就遜色許多了。
Skyworks的直接客戶里面并沒(méi)有列出蘋果，但是三星、華為、LG、中興等廠商都是Skyworks的直接客戶，所以Skyworks面向的是整個(gè)智能手機(jī)市場(chǎng)，即使未來(lái)蘋果市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳，只要整個(gè)智能手機(jī)市場(chǎng)維持穩(wěn)定，蘋果衰落對(duì)于Skyworks的沖擊就很有限。
而且隨著物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，射頻前端廠商看到了一個(gè)更大的市場(chǎng)，無(wú)線加傳感是物聯(lián)網(wǎng)的標(biāo)配，因此幾乎每種物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品都要用到PA等射頻前端器件。Skyworks已經(jīng)在醫(yī)療設(shè)備、智能家居、智能電網(wǎng)和汽車電子等領(lǐng)域加大投入，以降低對(duì)于手機(jī)市場(chǎng)的依賴。
風(fēng)險(xiǎn)在哪里？
在電池性能沒(méi)有突破時(shí)，為了延長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間，唯一的方法就是采用大容量電池，這樣在系統(tǒng)設(shè)計(jì)中就需要把電池的空間最大化。因此，如何減小RF器件的占板面積成為現(xiàn)在研究的熱點(diǎn)，多模多頻射頻PA（Multimode Multiband RF PA）即是一個(gè)方向，多模多頻射頻PA方案是將過(guò)去的多顆射頻PA的功能用一顆多模多頻PA替代，目前一顆多模多頻PA可以取代3顆傳統(tǒng)射頻PA，這種產(chǎn)品成為趨勢(shì)以后，對(duì)于Skyworks的出貨量將影響很大，并會(huì)由此降低其產(chǎn)能利用率。
同時(shí)CMOS PA也在低端市場(chǎng)侵占GaAs（砷化鎵） PA的份額。目前CMOS PA在性能上還不能和GaAs PA相比，但是最大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就是價(jià)格便宜。 相同的毛利率，CMOS PA的價(jià)格可以比GaAs PA 便宜25%，目前RDA等公司生產(chǎn)的CMOS PA在中國(guó)的2G市場(chǎng)已經(jīng)站穩(wěn)腳跟，3G市場(chǎng)也取得了不錯(cuò)的開端。
價(jià)格便宜的CMOS PA或?qū)⒊蔀閭鹘y(tǒng)射頻PA廠商的最大威脅
RDA現(xiàn)在的實(shí)力還很難撼動(dòng)Skyworks和Avago，不過(guò)殺入射頻前端領(lǐng)域（內(nèi)部稱為QFE，即高通前端產(chǎn)品，Qualcomm Front End）的高通一直在采用CMOS工藝來(lái)生產(chǎn)PA，雖然到現(xiàn)在不是很成功。若技術(shù)上取得突破，性能與GaAs PA差距不大時(shí)，Skyworks遭遇的最大沖擊或?qū)?lái)自高通。
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系列之一：這是做空中國(guó)還是做空整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)？
系列之二：半導(dǎo)體設(shè)備，不賣亞太打算賣到哪里去？
