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作者?|??徐豫
編輯?|??心緣
3年前赴美搶灘失敗，國產音視頻云計算服務獨角獸轉身拿下港股IPO！
智東西10月16日報道，今日，上海音視頻PaaS（平臺即服務）云服務提供商七牛智能成功在港交所掛牌上市。其發(fā)行價為每股2.75港元，市盈率虧損，今日開盤破發(fā)，跌41.82%至1.60港元/股。截至10點40分，七牛智能最高股價為1.68港元/股，最新股價為1.28港元/股，跌幅為53.45%，最新市值近26億港元（合約人民幣24億元）。
七牛智能成立于2011年，公司法定代表人、實際控制人、控股股東許式偉通過英國全資子公司Dream Galaxy來控股。阿里巴巴通過淘寶中國持股16.27%，成為七牛智能最大的外部股東。在中國音視頻PaaS和APaaS云服務市場，七牛智能都處于行業(yè)頭部。上海互聯網市場調研公司艾瑞咨詢的數據顯示，2023年該公司以5.8%的市場份額成為中國第三大音視頻PaaS服務商，同期以14.1%的市場份額成為中國第二大音視頻APaaS服務商。據七牛智能官網，迄今為止已有超100萬個企業(yè)客戶和開發(fā)者長期使用其PaaS云服務，包括OPPO、愛奇藝、芒果TV、平安銀行、招商銀行、上汽集團等不同領域的公司?；贛PaaS（音視頻平臺即服務）云服務解決方案和AI技術，該公司的APaaS（應用平臺即服務）業(yè)務可覆蓋視頻營銷、社交娛樂、視聯網、智慧新媒體等場景。2021年到2024年前3個月，七牛智能累計營收近43億元，累計虧損達9億元。近年來，其APaaS業(yè)務增勢強勁，營收從2021年成立之初的2490萬元，躍升至2022年的1.9億元，并于2023年達到2.8億元的規(guī)模。
此次IPO籌資4.39億港元（約合人民幣4.0億元），籌資凈額為3.67億港元（約合人民幣3.4億元），主要用于擴展APaaS業(yè)務的應用場景和客戶群、加強AI技術研發(fā)能力、升級低代碼平臺，并且在未來3到5年內尋求其海外市場的新增長點。
01.3年總營收40億元，10行代碼啟用App，用戶留存率高達95%
自2011年成立以來，七牛智能已開展了多輪IPO前融資，共籌得約28億元。過往投資者包括啟明基金、上海張江、上海張江科投、淘寶中國、盈動物流（Magic Logistics）、上海燊泰、交銀資產管理、交銀基金、Jumbo Sheen及永祿。
2021年、2022年、2023年，七牛智能營收分別為14.7億元、11.5億元、13.3億元，毛利率分別為19.8%、19.9%、21.0%，凈虧損分別為2.2億元、2.1億元、3.2億元。
截至2024年3月31日，該公司今年一季度的營收額達3.4億元，同比增長26%，毛利率為20.6%。其中，MPaaS業(yè)務的收入為2.5億元，同比增長33.9%，在公司總營收中占比超7成；APaaS業(yè)務的收入為0.8億元，同比增長29.9%，約占公司總營收的1/4。作為一家云計算解決方案領域的獨角獸，七牛智能在2020年實現總營收突破10億元大關。2021年，該公司曾計劃在納斯達克上市，但受限于政策環(huán)境等不利因素，其赴美IPO之旅以失敗告終。在2021年到今年一季度期間，該公司的上市費用花去0.3億元，裁員開支達0.7億元，也導致其賬面價值虧損了4.5億元。2021年9月，七牛智能正式推出APaaS業(yè)務。與MPaaS業(yè)務相比，新業(yè)務的盈利能力大幅提升。
按公有云和私有云部署來看，雖然近3年來有所波動，但公有云業(yè)務仍是公司創(chuàng)收的主力軍，貢獻了總營收的近80%。
截至今年3月，七牛智能的注冊用戶數超151萬，其中活躍用戶超64萬名。此外，在2023年中國音視頻應用下載量排行榜的前20名中，使用七牛智能的應用運營商多達15名，可謂“霸榜”。七牛智能的主要產品和服務分為兩大板塊，一個是面向具備較強開發(fā)能力的客戶的MPaaS業(yè)務，另一個是適用于開發(fā)小白快速入局的APaaS業(yè)務。
早在2015年，其存儲服務通過了中國信息通信研究院旗下的可信云評估?？尚旁圃u估體系是中國針對云計算服務和軟件建立的一個專業(yè)評估體系。目前，七牛智能推出了4大MPaaS音視頻解決方案，包括加速內容分發(fā)的專有內容分發(fā)網絡QCDN，存儲內容的對象存儲平臺Kodo，互動直播產品和智媒數據分析平臺Dora。這些MPaaS平臺在今年前3個月內，日均音視頻播放量超過46億分鐘的，遠高于10億分鐘的行業(yè)水準。七牛智能的MPaaS解決方案涵蓋了音視頻數據收集、存儲、處理、分發(fā)及消費的整個周期，并且可以將這些功能集中部署在一個平臺上。因此，其MPaaS業(yè)務的客戶通常會同時使用多個MPaaS音視頻解決方案。據招股書介紹，今年一季度，七牛智能超半數MPaaS業(yè)務客戶同時購買了兩種或以上的MPaaS音視頻解決方案。
MPaaS業(yè)務的創(chuàng)收主要依靠QCDN和Kodo兩大項目，今年一季度，二者的合計營收占業(yè)務總營收的比例為96.5%。
APaaS音視頻解決方案則采取“1+N”模式，即1個平臺應用于多種場景。APaaS聚焦于5大主要應用場景，分別是社交娛樂、視頻營銷、視聯網、智能新媒體和元宇宙。據招股書介紹，七牛智能的APaaS音視頻解決方案已在社交娛樂和視頻營銷場景獲得了可觀收益。APaaS業(yè)務的創(chuàng)收主要來源于社交娛樂和視頻營銷這兩大項目，今年一季度，二者的合計營收占業(yè)務總營收的比例為87.7%。從2021年至2023年，視頻營銷和視聊網項目在總營收中的占比不斷大幅提升，但社交娛樂項目的占比則逐年下降，特別是去年曾同比縮減了近2/5。
該公司的APaaS付費客戶數量于2023年激增，同比新增了135%。同年，該業(yè)務的付費客戶留存率已高達87.9%，甚至在今年一季度持續(xù)上漲至93.7%。
此外，自APaaS業(yè)務2021年上線以來，其視頻營銷項目不僅在營收上逐漸反超了社交娛樂項目，還在付費客戶數量上長期保持領先優(yōu)勢。
報告期內，從原MPaaS業(yè)務客戶升級而來的新APaaS業(yè)務客戶的數量分別為159名、322名、459名及275名，逐年增多。
采用APaaS音視頻解決方案的APaaS業(yè)務新客戶數量逐漸增加，平均收入貢獻也大幅增加。
報告期內，從付費客戶留存率上看，MPaaS和APaaS業(yè)務的付費用戶粘性較為穩(wěn)定地處于高位水平。
02.最大供應商是股東淘寶中國的聯系人
通常情況下，七牛智能的公有云服務按月收取服務費，具體費用參照客戶的實際使用情況或不同類型的服務包；而其私有云服務則一次性收取部署費，具體費用依據客戶所需的軟件及硬件規(guī)模而定，并且會根據具體項目的授權期限收取相應的維護費。該公司B端客戶覆蓋泛娛樂、社交、醫(yī)療、電子商務、教育、媒體、金融服務、汽車、電信和智能制造等行業(yè)?，F階段，該公司業(yè)務基本面向的都是中國客戶，例如OPPO、愛奇藝、芒果TV、平安銀行、招商銀行、上汽集團，以及阿里巴巴旗下的淘寶中國。報告期內，美篇、糖豆和唱吧App已采用了七牛智能的APaaS音視頻解決方案。在社交娛樂場景，七牛智能的一站式解決方案包括圖片處理分發(fā)、短視頻處理與點播、長視頻處理與點播、文件分發(fā)與下載、賽事或秀場直播等。用戶借助大約10行代碼，即可快速啟動社交娛樂的應用程序。報告期各期，除了“客戶-供應商集團D”是該公司主要股東淘寶中國的聯系人外，七牛智能其他前五大客戶的集中度較低，且均為獨立第三方。
七牛智能的供應商主要為云技術行業(yè)中提供以下3類服務的公司：網絡及帶寬服務、互聯網數據中心（IDC）服務、服務器及存儲服務。據招股書介紹，該公司已與多位主要供應商建立長達6年或以上的合作關系，并且現有供應商分布在全球各地。其中，七牛智能的IDC供應商來自中國不同地區(qū)的20多個城市。報告期內，該公司與最大供應商的采購額占七牛智能當期采購額的比例分別為36.1%、16.3%、5.9%及8.0%，來自前五大供應商合計的采購額占比則分別為63.5%、52.4%、25.7%及28.6%。除了“客戶-供應商集團D”是該公司主要股東淘寶中國的聯系人外，七牛智能其他前五大供應商均為獨立第三方。
除淘寶中國外，七牛智能及其控股股東、實際控制人、5%以上股東、董監(jiān)高與前五大客戶、前五大供應商不存在關聯關系。
03.3大核心技術解決商業(yè)化可用OpenAI、Meta、谷歌的大模型
2021年至2023年，七牛智能的累計研發(fā)投入為4億元，占同期累計營業(yè)收入比例為10%。在一站式場景化音視頻解決方案上，七牛智能已經積累了十多年的經驗。截至2024年3月31日，七牛智能已拿到14項重要專利，7項重要軟件著作權，主要涉及云存儲、內容分發(fā)、媒體數據處理及分析技術等領域。目前，其核心技術集中在音視頻技術、AI技術和低代碼平臺。該公司的音視頻技術包括自研的音視頻編解碼算法、多云智能調度管理技術、全球軟件定義直播網絡LiveNet、云原生媒體數據分析架構和低冗雜率的糾刪碼架構。在轉碼場景中，七牛智能自主研發(fā)了場景自適應增強算法、降噪細節(jié)增強算法、H264和H265高性能壓縮算法。這些技術降低了存儲空間，并以較低的帶寬成本提升了二次編碼的質量，從而為直播或點播場景降低了存儲空間和傳輸帶寬成本，同時提升了視頻畫質及音響效果。其多云智能調度管理技術集成了網絡停機時間和性能監(jiān)控，能夠自動選擇最佳路線，實現文件的復制和備份。
得益于此，該公司的智能調度管理系統能夠在網絡故障時快速切換路線，平均故障恢復時間縮短至五分鐘以內，實現高穩(wěn)定性。七牛智能的全球軟件定義直播網絡LiveNet采用分散的網狀網絡，其基礎底層節(jié)點直接、動態(tài)和非分層地，與全球范圍內盡可能多的其他節(jié)點連接并相互協作。借助LiveNet，用戶可定制具有高彈性、高可用性和低延遲的互動直播和實時通信產品。該公司的媒體數據分析平臺借助云原生架構，可以在分散式多集群環(huán)境中實現媒體應用程序的平穩(wěn)運行和開發(fā)，有助于定制并迭代不同需求和偏好的可配置功能。
目前，對于公有云客戶，七牛智能的冗余率控制在1.14。而對于私有云客戶，其對象存儲平臺Kodo能夠根據客戶需要，將冗余率調整至1.10。通常來說，冗余率越低，存儲效率越高，存儲成本越低。上述兩個數據均優(yōu)于同行水平。在AI技術方面，七牛智能開發(fā)了可利用BERT、GPT、Transformer、Llama及PaLM等大模型的深度學習平臺，并使用這些大模型訓練旗下產品的音視頻生成和文本生成等AI內容生成能力。例如，該公司基于目標檢測、人像摳圖及追蹤等視覺識別技術，開發(fā)廣告投放工具。這些工具可以結合場景關鍵詞，以及Diffusion、GAN等模型快速生成廣告投放內容，以便用戶能夠在視頻中快速插入或替換廣告內容。在低代碼平臺方面，七牛智能的APaaS解決方案嵌入了各種API和SDK，不僅能夠幫助客戶更快地開發(fā)應用程序，還能大幅降低訪問復雜應用程序的技術門檻，從而提高開發(fā)效率、提升應用程序質量并增強產品功能擴展的自由度。截至2024年9月21日該公司全職員工共387人，其中研發(fā)人員共174人，占總人數比重約為45%。
04.淘寶中國是最大外部股東
截至招股書簽署日，七牛智能擁有7家中國子公司，即七牛信息、七牛香港、七牛深圳、北京空山、上?？丈健⒓闻d空山、北京空雨，以及6家國外全資子公司。阿里巴巴通過淘寶中國持股16.27%，云峰基金通過盈動物流（Magic Logistics）持股11.44%，而淘寶中國也是七牛智能最大的外部股東。
許式偉通過其全資子公司Dream Galaxy間接持有七牛智能16.52%的股權，是七牛智能的控股股東和實際控制人。許式偉現年46歲，進入信息技術行業(yè)已有20余年。2000年7月，他畢業(yè)于南京大學理論物理學專業(yè)，此后8年曾出任多個技術職位。期間，他曾在金山軟件有限公司擔任技術總監(jiān)，并為該公司設立了一個專注于研發(fā)分布式存儲技術的實驗室。2007年12月，許式偉憑借WPS Office 2005的開發(fā)工作，獲得國務院授予的國家科學技術進步獎二等獎。2009年到2011年期間，他在上海盛大網絡發(fā)展有限公司擔任高級研究員，主導推出盛大網盤和盛大云計算。2011年5月創(chuàng)辦七牛智能至今，許式偉先后出任該公司董事和執(zhí)行董事。此外，他還與七牛智能的另一位主要股東呂桂華一起，合作撰寫了《Go語言編程》一書。
其他持股超過5%的股東還包括許式偉的妻子周培、呂桂華及其妻子陳明星、淘寶中國、啟明基金、永祿、Dream Galaxy、Magic Logistics、MPCs和Dustland。
05.結語：PaaS可能會靠“卷低價”拉高競爭優(yōu)勢
中國音視頻云服務市場可分為SaaS、PaaS及IaaS市場，而PaaS與SaaS常有交集，APaaS則與SaaS可以相互替代。隨著APaaS通過低代碼解決方案滿足市場的不同需求，七牛智能預計APaaS將逐漸占領MPaaS及SaaS的部分市場份額，并滲透至音視頻PaaS市場及音視頻SaaS市場。艾瑞咨詢的數據顯示，2023年中國音視頻APaaS市場規(guī)模已達到20億元，在音視頻云服務PaaS及SaaS市場中的滲透率為5.2%；到2028年，中國音視頻APaaS市場規(guī)模預期將達到144億元，滲透率達到12.1%，從2023年至2028年的復合年增長率為48.6%。但同時，IaaS提供商也逐步開發(fā)PaaS市場的業(yè)務，這對于七牛智能等PaaS市場原生玩家是不小的挑戰(zhàn)。
在IPO文件中，該公司稱雖然IaaS提供商已進入音視頻PaaS市場，并與現有PaaS提供商競爭，但IaaS提供商可能缺乏必要的技術能力和專業(yè)的商業(yè)化知識，且通常難以高質量地迎合所有應用場景的需求，而這些差距構成PaaS市場“老手”的主要競爭優(yōu)勢。在七牛智能看來，市場參與者們可能會“卷低價”，以試圖取得競爭優(yōu)勢。不過，價格未必是PaaS客戶的唯一考慮因素，他們可能也會考慮如整體數據的安全性和可靠性、潛在的增值服務等方面。
