電源管理芯片企業(yè)分析之七——矽力杰

關(guān)于電源管理芯片企業(yè)的分析繼續(xù)，今天為大家?guī)淼氖菄?guó)內(nèi)電源管理芯片領(lǐng)頭企業(yè)之一——矽力杰。矽力杰主要子公司在杭州，但是上市地在臺(tái)灣交易所，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也不太被大家所熟知。對(duì)比之后發(fā)現(xiàn)，矽力杰的營(yíng)收和利潤(rùn)都在圣邦股份之上，位居國(guó)內(nèi)電源管理芯片第一位。矽力杰深耕電源管理芯片10 余年，近年進(jìn)入電動(dòng)車領(lǐng)域，為輔助駕駛、智能座艙、電池管理提供技術(shù)支撐及解決方案。

一、公司簡(jiǎn)介

1.1、公司介紹

硅力杰(股)公司 (Silergy Corp.)系2008年2月7日成立于英屬開曼群島之控股公司。硅力杰采用虛擬IDM模式，公司結(jié)合自有工藝平臺(tái)協(xié)助 Foundry 公司生產(chǎn)，也可在產(chǎn)線中安裝自有設(shè)備并提供人員支持，公司通常擁有工藝專利或封測(cè)廠等內(nèi)部資源。

矽力杰于2013 年在中國(guó)臺(tái)灣證券交易所上市。公司主要產(chǎn)品包括 DC/DC 轉(zhuǎn)換器、AC/DC 轉(zhuǎn)換器、LED 照明芯片、電池管理芯片、馬達(dá)驅(qū)動(dòng)、保護(hù)開關(guān)、電源模塊、靜電保護(hù)及信號(hào)鏈芯片解決方案等，為全球模擬芯片龍頭。矽力杰堅(jiān)持自主創(chuàng)新，布局全球，做模擬芯片行業(yè)的技術(shù)領(lǐng)跑者，十?dāng)?shù)年保持年成長(zhǎng)率超過30％。

圖|矽力杰發(fā)展歷程

來源：公司公告、中金公司研究部

2014-2015 年公司為擴(kuò)充產(chǎn)品品類、優(yōu)化資源配置，收購統(tǒng)晶光電科技股份有限公司100%股權(quán)，總交易金額新臺(tái)幣 1.02 億元。2015 年公司通過杭州矽力杰和香港矽力杰斥資人民幣 1.74 億元，設(shè)立并取得合肥分公司 38.6%股權(quán)，后者將聚焦汽車和 IoT 產(chǎn)品的研發(fā)和制造。同年，矽力杰向 Maxim Integrated （美信）收購智慧電表和能源監(jiān)控業(yè)務(wù)部門；2016 年，公司收購 NXP Semiconductors（恩智浦）LED 照明業(yè)務(wù)部門，這兩次收購也提升了公司在電源管理領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。隨后，公司陸續(xù)投資了 Silicon Micro Technology、Greenpine Device 等半導(dǎo)體公司，2019 年矽力杰收購 NewEdge 新捷電子，全面接手后者的無線充電產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

1.2、股權(quán)結(jié)構(gòu)和子公司情況

公司股權(quán)較為分散，截止2024.4.1，董事長(zhǎng)陳偉目前持股 7.25%，有23 年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾在美商從事技術(shù)經(jīng)理負(fù)責(zé)系統(tǒng)架構(gòu)工作；此外，游步東和 Michael Grimm 是公司的共同執(zhí)行長(zhǎng)暨總經(jīng)理，分別持股 3.89% 和 1.90%。矽力杰子公司數(shù)量較多，在韓國(guó)、美國(guó)及中國(guó)多地均直接或間接控制了分公司，從事電子元器件的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售等工作。

圖|矽力杰子公司情況

來源：公司公告、中金公司研究部

1.3、產(chǎn)品種類

矽力杰聚焦于電源管理芯片，截至 2022 年，已發(fā)布的產(chǎn)品類型超過 3000款，初步形成平臺(tái)型布局。

圖|矽力杰產(chǎn)品種類

來源：公司官網(wǎng)、與非研究院整理

目前，矽力杰為全球 80%以上的筆記本電腦提供電源管理方案，為全球頂尖的智能手機(jī)提供電池管理方案，并為廣泛使用的智能電視家居提供屏幕背光驅(qū)動(dòng)和傳感器方案。

1.4、下游應(yīng)用領(lǐng)域

公司產(chǎn)品廣泛用于汽車，工業(yè)，消費(fèi)，云計(jì)算和通信設(shè)備中。2021 年公司第一大客戶營(yíng)收占比僅為 12%，其他客戶營(yíng)收比重大多小于 10%，整體下游客戶較為分散，包含三星、飛利浦等知名廠商。公司目前正加速布局汽車、通訊等高景氣下游領(lǐng)域，有望打開收入增長(zhǎng)新空間。

圖|矽力杰產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域

來源：公司官網(wǎng)、與非研究院整理

圖|公司產(chǎn)品應(yīng)用占比

來源：公司公告、、中金公司研究部

分產(chǎn)品看，2023年消費(fèi)電子產(chǎn)品仍然為公司主要的收入來源，但是在23Q4降低為34%，工業(yè)占比提升至39%，超越消費(fèi)電子。汽車、通信和計(jì)算機(jī)等正快速起量，分別占比8%、7%、13%，占比逐漸提高。

23Q4公司計(jì)算產(chǎn)品占收入比為13%，由于 2023年計(jì)算產(chǎn)品下游需求普遍走弱，公司相關(guān)產(chǎn)品業(yè)績(jī)承壓。但是隨著數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器等需求的不斷落地，預(yù)計(jì)公司的計(jì)算產(chǎn)品也將逐步恢復(fù)至21年17%左右占比。

二、財(cái)務(wù)分析

2.1、營(yíng)收和利潤(rùn)變化

圖|營(yíng)收變化（億元）及同比增速（%）

來源：wind、與非研究院整理

圖|扣非凈利潤(rùn)（億元）及同比增速（%）

來源：wind、與非研究院整理

2012年至2022年矽力杰營(yíng)收和扣非凈利潤(rùn)均維持較高增長(zhǎng)。營(yíng)收由2012年2.93億元增長(zhǎng)至2022年的53.59億元，11年增長(zhǎng)18.29倍，僅2023年出現(xiàn)下滑-34.65%?？鄯莾衾麧?rùn)由2012年0.83億元增長(zhǎng)至2022年的12.99億元，11年增長(zhǎng)15.65倍，僅2018年、2023年分別出現(xiàn)下滑-3.36%、-93.86%。

2023年?duì)I收與利潤(rùn)下滑較為嚴(yán)重，主要由于：1）消費(fèi)電子行業(yè)疲軟，價(jià)格及市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，公司汽車產(chǎn)品尚在起量，貢獻(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)有限；2）公司堅(jiān)持自主研發(fā)，致力于開拓汽車、工業(yè)、通信等領(lǐng)域產(chǎn)品，研發(fā)投入較高。

2.2、毛利率和凈利率變化

圖|毛利率與凈利率（%）

來源：wind、與非研究院整理

毛利率方面，2008-2012年因?yàn)槌鮿?chuàng)期，產(chǎn)品較少，單品毛利較高；2012-2014年隨著產(chǎn)品種類的增加，毛利出現(xiàn)下降，由52.29%、48.24%、45.46%；2015-2020年毛利穩(wěn)定在47%左右，2021、2022年由于行業(yè)缺貨，提升5%左右至53.27%、52.57%；2023年因?yàn)樾袠I(yè)不景氣，下降10%左右至42.65%。

凈利率方面由2012年的28.29%下降至2018年的19.44%，2019年至2021年由21.58%提升至26.96%，2022年微降至26.01%，2023年大幅度下降至4.13%。

2023 年毛利率和凈利率大幅下降，主要還是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及下游需求情況影響較大。

2.3、研發(fā)支出情況

圖|研發(fā)支出（億元）

來源：wind、與非研究院整理

2012-2023年，公司研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)，由最初的0.33億元，增長(zhǎng)至2023年的11.33億元。2022年，公司研發(fā)人員合計(jì)1139人，占員工總數(shù)比例為 75.4%。2023年公司研發(fā)費(fèi)用11.33億元，同比提升11.74%，占營(yíng)業(yè)收入比例為31.72%。

三、總結(jié)

矽力杰作為電源管理芯片龍頭企業(yè)，持續(xù)快速發(fā)展，除2023年受行業(yè)影響較大外，其余年份都能實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。隨著2023Q4和2024Q1消費(fèi)電子市場(chǎng)的逐步復(fù)蘇，公司消費(fèi)電子收入有望在2024年同步實(shí)現(xiàn)回暖。截止2024年3月，公司官網(wǎng)披露已經(jīng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.82億元，同比增長(zhǎng)8.13%。隨著汽車、工業(yè)等產(chǎn)品布局的推進(jìn)及大客戶的上量，預(yù)計(jì)2024年公司工業(yè)、汽車產(chǎn)品收入有望同比增長(zhǎng)。