年報(bào)里的秘密：兆馳2023年業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，強(qiáng)在哪？

自從兆馳股份這兩年通過(guò)各種動(dòng)作，表明將大舉進(jìn)軍LED顯示產(chǎn)業(yè)，致力締造全球最大的COB制造廠以來(lái)，產(chǎn)業(yè)界和資本市場(chǎng)均非常關(guān)心兆馳的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

4月12日晚間，兆馳股份披露2023年年報(bào)，營(yíng)收、凈利潤(rùn)、扣費(fèi)利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)——2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收171.67億元，同比增長(zhǎng)14.23%；凈利潤(rùn)15.88億元，同比增長(zhǎng)38.61%；扣非凈利潤(rùn)15.29億元，同比增長(zhǎng)60.09%，盈利水平大幅提升。

那么兆馳股份2023年交出的成績(jī)單，具體構(gòu)成如何？與LED產(chǎn)業(yè)鏈、COB顯示產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度有多大？基本面和經(jīng)營(yíng)面有何變化？接下來(lái)又將面臨哪些挑戰(zhàn)？

我們通過(guò)“財(cái)報(bào)里的數(shù)據(jù)”一起來(lái)了解下兆馳股份最新的財(cái)務(wù)情況和經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。

01、基本面與財(cái)務(wù)情況

除了前面提到的三個(gè)數(shù)據(jù)，還有以下幾個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)值得關(guān)注：

1、總資產(chǎn)同比增4.36%至267.24 億元，凈資產(chǎn)同比增8.73%至148億元；2、ROE為11.18%，同比增長(zhǎng)2.45%；3、資產(chǎn)負(fù)債率下降至 43.02%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~減至23.51 億元。4、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增加 105.15%，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降 103.24%5、銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)11.23%、管理費(fèi)用同比縮減1.73%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少28.52%6、2020至2023年研發(fā)費(fèi)用分別為4.72億元、5.55億元、6.30億元、7.04億元，逐年增長(zhǎng)；

從以上數(shù)據(jù)可見(jiàn)，無(wú)論從資產(chǎn)還是ROE、資產(chǎn)負(fù)債率角度，兆馳股份表現(xiàn)向好；而其中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較去年同期下降52.43%（但仍遠(yuǎn)高于凈利潤(rùn)），主要原因是去年同期收到關(guān)聯(lián)方支付的轉(zhuǎn)讓恒大系債權(quán)款項(xiàng)與報(bào)告期內(nèi)購(gòu)買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。

行家說(shuō)research認(rèn)為，后者購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加，這或與兆馳擴(kuò)產(chǎn)，需要購(gòu)買更多原材料、支付服務(wù)費(fèi)用等有一定關(guān)聯(lián)。

02、經(jīng)營(yíng)面情況

兆馳股兩大核心板塊，分別為智慧顯示、LED全產(chǎn)業(yè)鏈。各業(yè)務(wù)板塊具體表現(xiàn)為：

▋ 財(cái)務(wù)層面

1、LED產(chǎn)業(yè)鏈整體收入達(dá)到45億，同比增長(zhǎng)19.13%（增長(zhǎng)約7.2億）；2、芯片板塊兆馳半導(dǎo)體收入20.75億元（+26.29%）；3、COB營(yíng)收5.41億元，凈利潤(rùn)0.35億元，LED產(chǎn)業(yè)鏈板塊營(yíng)收中很大的增量，絕對(duì)值增量約4億，貢獻(xiàn)率超過(guò)50%；4、其他多媒體板塊（包括電視代工ODM、視聽(tīng)等）約127億，增長(zhǎng)12.58%；5、風(fēng)行在線實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.75億元，凈利潤(rùn)0.94億元；6、此外，LED產(chǎn)業(yè)鏈的毛利率25.81%，同比增加了4.95%，遠(yuǎn)高于多媒體板塊的16.34%；7、最賺錢業(yè)務(wù)：多媒體視聽(tīng)產(chǎn)品及運(yùn)營(yíng)服務(wù)（利潤(rùn)比例64.03%）。

▋?產(chǎn)量與銷量方面

芯片板塊：氮化鎵芯片截止2023 年12 月底產(chǎn)量為105 萬(wàn)片(4寸片)；報(bào)告期內(nèi)，砷化鎵芯片產(chǎn)量為5 萬(wàn)片(4 寸片)。整體LED芯片滿產(chǎn)滿銷（折合2英寸440萬(wàn)/月），Mini RGB倒裝芯片單月出貨量為10000KK組。

COB板塊：截止2024年4月，公司單月產(chǎn)能為16000平米（以P1.25點(diǎn)間距產(chǎn)品測(cè)算）。產(chǎn)品覆蓋P0.625-P2.5，實(shí)際出貨以P1.25及P0.9為主。2024年初，新投放適用于P1.5-P2.5的COB模組。在偏向消費(fèi)級(jí)的教育屏、會(huì)議一體機(jī)等商業(yè)顯示、家庭影院領(lǐng)域滲透率提升。這意味著兆馳在P1.56以上的COB顯示技術(shù)在點(diǎn)間距產(chǎn)品中的滲透率將逐步提升，從而有望在未來(lái)市場(chǎng)上占據(jù)更大的份額。

Mini LED 背光板塊：隨著Mini LED背光電視成本降低，滲透率提升，公司電視ODM板塊開(kāi)始承接Mini LED電視整機(jī)的訂單。此外2024年第一季度公告顯示，凈利潤(rùn)同比上升的主要原因：ODM經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，同時(shí)LED產(chǎn)業(yè)鏈同比增長(zhǎng)明顯。（LED芯片板塊23年7月完成擴(kuò)產(chǎn)并放量，COB直顯板塊于23年下半年訂單增多且擴(kuò)產(chǎn)同步進(jìn)行，此情形一直延續(xù)至Q1。）

03、行家說(shuō)research總結(jié)

2023年，兆馳股份繼續(xù)穩(wěn)定了公司的基本盤(pán)，保持著10%左右的增長(zhǎng)率。而在第二增長(zhǎng)極——LED產(chǎn)業(yè)鏈上則達(dá)成了近20%的增長(zhǎng)，且毛利率相比多了近十個(gè)百分點(diǎn)，從戰(zhàn)略上看，正在打造一個(gè)超越自我的、更好的商業(yè)模式。

就LED產(chǎn)業(yè)鏈板塊看，芯片已經(jīng)是業(yè)內(nèi)鮮有的達(dá)成滿產(chǎn)滿銷且扣非后有較大幅度盈利的典型代表，從【規(guī)模、優(yōu)勢(shì)開(kāi)始向【規(guī)模&價(jià)值】的方向邁進(jìn)；Mini LED背光已經(jīng)是產(chǎn)業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)代表，尤其Mini LED電視的背光模組客戶已經(jīng)覆蓋國(guó)內(nèi)外頭部電視品牌客戶。

再看被寄予厚望的COB。從產(chǎn)業(yè)角度看，自2016年索尼展示了基于COB技術(shù)的Micro LED 電視，驚艷產(chǎn)業(yè)界，此后幾年，COB備受產(chǎn)業(yè)界重視，但市場(chǎng)表現(xiàn)一直處于不溫不火。而兆馳這兩年通過(guò)打磨制造、擴(kuò)充產(chǎn)能、調(diào)整產(chǎn)品技術(shù)路線等各種動(dòng)作，打破了這一僵局。

這背后有兩點(diǎn)重要支撐：

1、新型顯示產(chǎn)業(yè)，進(jìn)入技術(shù)升級(jí)時(shí)代，無(wú)論何種路線，誰(shuí)掌握芯片資源，誰(shuí)就掌握了定價(jià)權(quán)和迭代速度，誰(shuí)就有更多的選擇權(quán)和勝出的籌碼。兆馳股份在LED產(chǎn)業(yè)鏈的商業(yè)模式，是全產(chǎn)業(yè)鏈布局，高明之處在于，在大舉加碼COB技術(shù)路線之前，就已經(jīng)讓兆馳半導(dǎo)體打頭陣，鋪好了芯片基石，掌握了成本占比最高的材料控制權(quán)。

2、COB不溫不火的背后，基于兩大痛點(diǎn)，一是成本；二是效果。芯片可以解決成本的大部分的問(wèn)題，而主業(yè)供給的TV思維和國(guó)際頂級(jí)的智能制造經(jīng)驗(yàn)，能快速賦能COB全工藝制造，打通各環(huán)節(jié)里的關(guān)鍵工藝，最終實(shí)現(xiàn)提升制造效率。

最終呈現(xiàn)給大家的結(jié)果就是：COB的營(yíng)收迎來(lái)大幅增長(zhǎng)、P1.2及以下市場(chǎng)份額超50%、并引領(lǐng)滲透P1.5-P2.5市場(chǎng)。

當(dāng)然這背后非常重要的是掌舵手的決心與速度。

目前兆馳COB的勢(shì)頭，對(duì)于COB競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手確實(shí)會(huì)有不小的壓力，但同時(shí)也已經(jīng)成功拓寬了整體的COB市場(chǎng)，這對(duì)于新進(jìn)的廠家，在成本管控和良率效率都有較大的門(mén)檻和挑戰(zhàn)。也因此，行業(yè)內(nèi)已經(jīng)分化出兩大陣營(yíng)：一種是以兆馳晶顯為首的規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化路線；另外一種則是細(xì)分化、定制化路線。

可以說(shuō)，兆馳在COB板塊的「勢(shì)已現(xiàn)、興可待」，但也面臨著越發(fā)激烈的競(jìng)爭(zhēng)——同行的追趕、競(jìng)爭(zhēng)技術(shù)路線強(qiáng)有力的防守等，所以是否能繼續(xù)闊步前行，大有作為，仍然非常考驗(yàn)掌舵手的戰(zhàn)略定力、執(zhí)行魄力、結(jié)盟能力以及產(chǎn)業(yè)耐心。

注：本文僅限產(chǎn)業(yè)和企業(yè)分析，不構(gòu)成投資建議。