4599
下行周期百事哀。即便從2022年下半年開始算，半導體產(chǎn)業(yè)下行周期也持續(xù)了超過1年，行業(yè)里到處彌漫著悲觀的消息和情緒，而臺積電和德州儀器（TI）最新財報的業(yè)績預警，似乎進一步強化了市場參與者對前景悲觀的認同。
在針對2023年第二季度的業(yè)績說明會上，臺積電大幅下調2023年業(yè)績預期。臺積電表示，全球經(jīng)濟走勢均不理想，特別是中國經(jīng)濟復蘇與日本市場弱于預期，因而臺積電將2023年營收指引大幅下修至衰退10%，前值為減少1%~6%。
臺積電預估，不計存儲器，2023年全球半導體產(chǎn)值將同比下降4%~6%，晶圓代工業(yè)則下降兩位數(shù)，區(qū)間在14%~16%，與上次預期的7%~9%相比有較大幅度調整。經(jīng)濟形勢不佳讓芯片設計企業(yè)在庫存管理上非常謹慎，下單生產(chǎn)的積極性不高，臺積電預估，芯片設計業(yè)去庫存進程至少將持續(xù)到年底，而2024年半導體行業(yè)能否脫離下行周期，還要看全球宏觀大環(huán)境的情況。
德州儀器（TI）同樣下調業(yè)績預期，其2023年二季度營收同比下降13%，調低三季度收入預期，引發(fā)行業(yè)關注。TI在財報會上表示，其存貨周轉天數(shù)已達207天，而除了汽車行業(yè)以外的客戶都在繼續(xù)削減訂單，因而以美元計算的存貨總價值還會繼續(xù)增長。
TI存貨周轉天數(shù)多年來都在200天以下
臺積電是全球最大晶圓代工廠，擁有最多的芯片設計企業(yè)客戶，其在晶圓代工市場的份額超過全行業(yè)的一半；而TI則是全球最大的模擬芯片公司，客戶數(shù)量超過10萬家，應用領域幾乎無所不包，被視為行業(yè)風向標。
這兩家代表性企業(yè)的客戶都極其廣泛，其業(yè)績走勢在相當程度上可以代表芯片設計業(yè)與芯片下游市場的榮枯風向，當前在相近時間點都發(fā)布下行預期，自然加劇了市場的擔憂。
但仔細分析一下，其實也許不必那么擔憂。臺積電所在的晶圓代工處于芯片設計的上游，對市場反應自然比芯片設計公司要慢一些，當市場不景氣傳遞到臺積電時，通常情況下行周期已經(jīng)走過大半，所以在某種程度上來說，臺積電頻繁預警不是壞事，說明市場供給端的調整正在進行中了。
而TI的庫存周期變長與三季度營收指引下降，則印證了兩件事：第一，TI在中國的市場份額被搶走了不少；第二，TI在三季度的價格戰(zhàn)可能更兇猛。
從TI的財報可以看出，2021年中國區(qū)銷售占TI銷售比例為55%，而2022年占比下降了6個百分點至49%，中國區(qū)市場也是2022年TI各個區(qū)域市場中唯一銷售額下降的區(qū)域，而其2022年銷售額總體成長約10%，這一進一出說明TI中國市場的份額確實在被侵消。
2022年TI在中國區(qū)的市場份額和銷售額雙雙下降
在5月份左右，TI在中國市場挑起“戰(zhàn)爭”，采取降價與捆綁銷售等方式，多管齊下意圖奪回失去的市場份額。其中其部分產(chǎn)品價格下調20%~30%，直接壓著本土廠商的成本價來賣，由于TI的模擬芯片多采用12寸產(chǎn)線生產(chǎn)，相比國內模擬公司的8寸產(chǎn)線代工本就具備成本優(yōu)勢，所以大幅下調價格仍有利潤，但本土芯片公司則面臨兩難抉擇，要么跟進價格戰(zhàn)，虧損守份額，要么被TI擠出相應市場。何況TI巨大的產(chǎn)品庫還可以組合出非常多讓客戶“難以拒絕”的捆綁銷售方式。
價格戰(zhàn)持續(xù)，自然會降低TI的營收預期。但在某種程度上來說，也證明了本土模擬芯片廠商，正在成為細分領域TI須重視的競爭對手。
當然，下行周期中的消極消息還不僅這些，就如同在繁榮周期里樂觀情緒淹沒了所有悲觀預期一樣，部分投資機構更喜歡助漲助跌，樂于助長市場的消極情緒，甚至“恐嚇”從業(yè)者，例如說什么“這筆融資可能是你創(chuàng)業(yè)生涯中最后一筆融資”之類的話，對于這些資本而言，市場上沒有血流成河，就不到出手的時機。
其實行情可能沒有他們渲染的那么壞，只是他們需要這么壞的市場情緒來壓估值。而如果你是一個無法選擇其他行業(yè)的從業(yè)者，在下行周期中也只有熬，只有練好內功，因為你無法像這些來去自由的投資機構一樣哪里熱鬧去哪里鉆。
“喜歡做局吃CD輪的機構，對行業(yè)下行最敏感，也是行業(yè)生態(tài)惡化的推手，”一位資深業(yè)者如是說，“芯片企業(yè)本來就是要穿越周期成長，產(chǎn)業(yè)過熱的時候反而成本過高?！?/p>
下載ECAD模型
