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- AMD 發(fā)布的第二季度財報相當(dāng)出色。
- 自今年年初以來，AMD 公司的股價一直在反彈。
- 我預(yù)計這種反彈將繼續(xù)，盡管當(dāng)前的股價已經(jīng)反映了人們對北極星和 Zen 的樂觀看好。
- VEGA 是觸發(fā)股票繼續(xù)上漲的重要因素，它可能會進(jìn)一步將 AMD 股價推高至 10 美元。
AMD 公司發(fā)表的 2016 年第二財季的營收報告鼓舞人心，并已經(jīng)恢復(fù)盈利?，F(xiàn)在，AMD 已經(jīng)做好了充分準(zhǔn)備，從英偉達(dá)手中奪回相當(dāng)分量的顯卡市場份額。在對成本敏感的主流市場，AMD 推出的基于北極星架構(gòu)的 GPU 已經(jīng)開始沖擊市場。AMD 在六月底推出了 Radeon RX 480，RX 470 和 460 預(yù)計也將在未來幾周內(nèi)發(fā)布。
AMD 與英偉達(dá)：主流市場的份額之爭
根據(jù) Jon Peddie Research（JPR）的報告，在 2016 年第一季度時，AIB（附加板）的出貨量出現(xiàn)增長，而且 AMD 在顯卡市場的市場份額也連續(xù)第四個季度回升。截至 2016 年第一季度，AMD 的市場份額為 22.8%，英偉達(dá)公司的份額是 77.2%。隨著 PC 游戲市場的蓄力，AIB 市場將繼續(xù)增長。這對 AMD 公司的股東無疑是個好消息。
在成本敏感型的主流市場的競爭中，AMD 的 Radeon RX 系列顯卡有著更好的前景。為什么呢？因為 AMD 的 RX 480、470 和 460 這三款顯卡覆蓋了從 2GB 到 8GB GDDR5 的顯存范圍，同時覆蓋了從 99 美金到 239 美金的價格區(qū)間，這實際上意味著，AMD 的 RX 系列覆蓋了整個主流 GPU 市場。RX 460 適合休閑玩家，RX 470 適合那些想要全高清游戲體驗的玩家，而 RX 480 則能夠提供完美的 VR（虛擬現(xiàn)實）體驗。
在 RX460 和 470 還沒有上市這段時間，英偉達(dá)公司正試圖通過在官方發(fā)布 6GB GDDR5 版本的 GTX1060 顯卡之前就準(zhǔn)備鋪貨，以竊取 AMD 在主流市場的份額。然而，由于英偉達(dá)的 GTX1060 顯卡（6GB GDDR5 顯存的創(chuàng)始人版本售價為 299 美金）比 AMD 的 RX 系列顯卡昂貴，我相信，很多游戲玩家（包括英偉達(dá)的忠實客戶）會選擇等待 AMD 的 RX 470 和 460 顯卡。
3GB GDDR5 版本的 GTX1060 顯卡預(yù)定將于 8 月份發(fā)布，由于 AMD 的 RX 480 顯卡獲得了媒體的廣泛贊譽，預(yù)計英偉達(dá)也會提前于官方發(fā)布時間就開始鋪貨，根據(jù) PC Advisor 的報道：
“AMD 這三款顯卡以負(fù)擔(dān)得起的價格將高端游戲體驗帶給普通大眾，AMD 的 RX460、RX470 和 RX480 旨在彌合實惠和高性能顯卡之間的鴻溝。”
發(fā)表在 Engadget 上的一篇評論分析了為什么 AMD 的 RX 480 比英偉達(dá)的 GTX1060 更加劃算。AMD 在 HBM 上進(jìn)行了創(chuàng)新，并于 2015 年通過 Fiji GPU 推出了這項技術(shù)（后面會詳細(xì)講解），這些舉措對游戲玩家的心理產(chǎn)生了積極的影響。這些用戶現(xiàn)在認(rèn)為，正如 PC Advisor 所說，AMD 有潛力和能力彌補經(jīng)濟(jì)實惠和高性能顯卡之間的鴻溝。
AMD 與英偉達(dá)：高端市場的份額之爭
在高端市場，AMD 將在明年推出新的 GPU 架構(gòu) -VEGA。據(jù)最新消息，“AMD 已經(jīng)在不經(jīng)意間證實了公司正在設(shè)計兩款基于 VEGA 架構(gòu)的 GPU?！彪S著 VEGA 的問世，AMD 可以從英偉達(dá)手中攫取相當(dāng)一部分高端顯卡的市場份額。
英偉達(dá)公司目前憑借其基于帕斯卡架構(gòu)的 GeForce GTX1080 和 1070 顯卡占據(jù)了高端 GPU 市場。不過，這種局面可能會在 AMD 公司推出基于 VEGA 架構(gòu)的顯卡后對 AMD 變得有利。
在蟄伏了將近兩年后，AMD 一年前為高端顯卡市場帶來了其 Radeon R9 Fury X 和 Fury 顯卡。該顯卡搭載 Fiji GPU，并首次配備了 HBM 內(nèi)存模塊。 AMD 于 2008 年開始開發(fā) HBM 技術(shù)，并于去年成功地將該進(jìn)入引入市場。AMD 和半導(dǎo)體工程貿(mào)易組織 JEDEC 成功地將 HBM 樹立為新的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。
HBM 是一種新型的 3D 內(nèi)存架構(gòu)，采用垂直堆疊內(nèi)存芯片的方式，而不是 GDDR5 內(nèi)存模塊中采用的水平堆疊方式。這些垂直堆棧并沒有在物理上與 GPU 集成在一起。相反，他們通過一個超快速的內(nèi)插器連接到 GPU。內(nèi)插器使得 HBM 幾乎與片上 RAM 沒有什么區(qū)別。 HBM 在技術(shù)上要比 GDDR5 更先進(jìn)的原因是，由于采用了 3D 架構(gòu)，HBM 能夠提供更高的帶寬。
在過去的八年中業(yè)界一直使用的 GDDR5 已經(jīng)無法提供當(dāng)今高端游戲玩家所需要的帶寬了。HBM 卓越地展現(xiàn)了怎樣以適當(dāng)?shù)某杀具_(dá)到最佳功耗。另外，HBM 支持小尺寸的 PC 機(jī)。
不過，第一代 HBM 在容量和時鐘速率上存在若干局限，根據(jù) AnandTech 的報道，第二代 HBM2 技術(shù)試圖消除這方面的限制，這家測評網(wǎng)站報道稱：
“最大的半導(dǎo)體工程貿(mào)易組織之一，設(shè)置了 DRAM 標(biāo)準(zhǔn)的 JEDEC，最近出版了第二代 HBM（HBM2）的最終技術(shù)規(guī)格，這意味著該組織的所有成員都認(rèn)可了這項標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>
JEDEC 還批準(zhǔn)了 GDDR5X 規(guī)范，這是可以提高帶寬和能源效率的 GDDR5 的更高版本。GDDR5X 的性能幾乎可以比肩第一代 HBM。它的優(yōu)點是，不需要在 GPU 設(shè)計上發(fā)生大的改動就可以實現(xiàn)它。因此，英偉達(dá)公司在其 GeForce GTX1080 顯卡上使用了 GDDR5X，它是 GTX1000 系列至今為止最強大的一款顯卡。
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VEGA 會改變 AMD 的競爭劣勢嗎？
盡管英偉達(dá)在面向運行機(jī)器學(xué)習(xí)工作負(fù)載的 Tesla GPU P100 上使用了 HBM2，但是它并沒有在基于帕斯卡架構(gòu)的消費級 GeForce GTX1000 系列 GPU 上使用 HBM2。在前面的文章中，我解釋了英偉達(dá)公司是如何憑借 Tesla GPU P100 加速器確定在 HPC（高性能計算）市場的定位的。
AMD 即將發(fā)布的 VEGA 將采用 HBM2。與此同時，英偉達(dá)的 GTX1000 系列也不會止步于只供應(yīng)三種顯卡。根據(jù)可靠的消息渠道，GeForce GTX1080 Ti 和新的 GTX Titan 即將問世。這個消息源比較可靠，是因為它曾經(jīng)正確預(yù)言了現(xiàn)在業(yè)已推出的 GTX1000 系列機(jī)型的內(nèi)存狀態(tài)。
如上文所述，由于 GDDR5X 僅僅比 HBM 稍微好一點，所以 HBM2 將顯著優(yōu)于 GDDR5X。由于 HBM2 更加昂貴，VEGA 應(yīng)該比英偉達(dá)公司的 GTX1080 Ti 和 GTX Titan 要貴。
然而，AMD 可以通過提高每美元性能來更好地補償這一點。如果英偉達(dá)在 GTX1080 Ti 和 GTX Titan 上也使用 HBM2，AMD 將面臨更加激烈的競爭。不過，如果這種情況下 AMD 能夠在 VEAG 上保持對英偉達(dá)顯卡的成本優(yōu)勢，AMD 的競爭優(yōu)勢將保持不變。所以，對 AMD 而言，這就像是一個“正面我贏，反面你輸”的有利局面。
評估
AMD 在 2015 年第四季度的收入是 9.58 億美金，其中計算和圖形部門的營收為 4.7 億美元。在 2016 年第一季度，AMD 的總營收為 8.32 億美金，同時計算和圖形部門的營收為 4.6 億美元。在最近的一個季度，即 2016 年第二季度，公司的總營收為 10.27 億，其中來自計算和圖形部門的營收為 4.35 億美金。
相比之下，英偉達(dá)過去三個季度的游戲部門營收分別為 7.61 億、8.1 億和 6.87 億美元（見下表）。
正如上面提到的，在 2016 年第一季度，AMD 和英偉達(dá)在顯卡市場的份額分別為 22.8%和 77.2%。如果英偉達(dá)的游戲部門的收入代表了其顯卡市場份額，即第一季度的 6.87 億美元，那么 AMD 第一季度在顯卡上的營收應(yīng)該在 2.03 億美金左右。
由于 PC 市場的環(huán)境比較差，單靠 AMD 的 Zen 無法提高其計算和圖形部門的營收。然而，AMD 的圖形業(yè)務(wù)具備提高該部門總營收的潛力。隨著北極星架構(gòu)的推出，我預(yù)計 AMD 的圖形業(yè)務(wù)的營收將增長約 50%，2016 年第三季度和第四季度的收入應(yīng)該能夠達(dá)到 3 億美金，這樣，2016 年接下來兩個季度的總營收應(yīng)該能夠達(dá)到 22 億美金左右，對 2016 年全年，這將轉(zhuǎn)化為每股營收 5.12 美金，預(yù)計 AMD 公司 2016 年的市銷比為 1.37，這樣對應(yīng)的公司股價為 7 美金左右。在納入北極星和 Zen 的因素之后，我認(rèn)為，7 美金的股價還是相當(dāng)靠譜的。
AMD 的 VEGA 架構(gòu)定于 2017 年上半年推出，不過，據(jù)一些接近該公司的人士表示，AMD 計劃今年同時推出基于 Zen 架構(gòu)的高端 CPU 和基于 Vega 架構(gòu)的高端 GPU，以首次奪回自己 2006 年以來在平臺上的領(lǐng)先地位。
如果 AMD 真的能夠做到這一點，我相信，在接下來的六個月里，它在顯卡市場的份額將增長到 50%。在這種情況下，其顯卡的季度營收應(yīng)該在 4.5 億美元，公司全年將會錄得 43.6 億美金的總營收，這將轉(zhuǎn)化為每股收益 5.48 美金，當(dāng) AMD 的目標(biāo)股價為 7 美金時，對應(yīng)的市銷比會在 1.28 倍左右。問題的關(guān)鍵在于，如果 AMD 能夠在進(jìn)入 2017 年時恢復(fù)其平臺領(lǐng)導(dǎo)地位，勿庸置疑，市銷比可能會達(dá)到 1.8 倍，這樣股價將會接近 10 美金。
結(jié)論
單靠 AMD 在顯卡上的領(lǐng)先本身不會導(dǎo)致其公司股價上漲至 10 美金。除非公司能夠持續(xù)盈利，否則公司股價上漲并保持在 10 美金是一件非常困難的事情。AMD 公司將近 13 億美金的凈長期債務(wù)對其股價一直都是一個負(fù)面因素，Lisa Su 將如何處理這些債務(wù)負(fù)擔(dān)還有待觀察。
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