華登國(guó)際黃慶：這樣的IC設(shè)計(jì)公司我最愿意投

華登國(guó)際董事總經(jīng)理黃慶博士在進(jìn)入投資領(lǐng)域之前，已經(jīng)在半導(dǎo)體行業(yè)做了15年，到2015年黃慶進(jìn)入投資領(lǐng)域也滿十年了。如今《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》已頒布，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金也已成立，中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)的大投資時(shí)代已經(jīng)來臨。大投資意味著大變革，如何看待未來幾年即將發(fā)生的巨大變革，怎樣把握這個(gè)變革當(dāng)中的機(jī)會(huì)，如何避免盲動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，黃慶博士接受與非網(wǎng)獨(dú)家專訪，回顧中國(guó)半導(dǎo)體投資歷史，展望未來發(fā)展方向，并告訴創(chuàng)業(yè)人士他如何選擇投資標(biāo)的。

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中國(guó)半導(dǎo)體基礎(chǔ)架構(gòu)已經(jīng)很完整
“首先，市場(chǎng)大了很多”，在回顧中國(guó)半導(dǎo)體發(fā)展史的時(shí)候，黃慶談到從2000年初到現(xiàn)在，集成電路發(fā)展的速度還是非?？斓?，現(xiàn)在的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)比10年前擴(kuò)大了4~5倍。中國(guó)的半導(dǎo)體市場(chǎng)慢慢的從一個(gè)邊緣市場(chǎng)逐漸進(jìn)入到主流市場(chǎng)，現(xiàn)在全球有一半的IC銷售到中國(guó)，出現(xiàn)了一些世界級(jí)的系統(tǒng)廠商。過去十五年半導(dǎo)體行業(yè)也培養(yǎng)了許多人才，2005年左右組建一個(gè)團(tuán)隊(duì)想招一批有5年經(jīng)驗(yàn)的工程師很難做到，現(xiàn)在的工程師已經(jīng)成長(zhǎng)起來了。雖然在一些先進(jìn)領(lǐng)域研發(fā)上面與美國(guó)的差距仍然較大，但是也能看到現(xiàn)在的歸國(guó)創(chuàng)業(yè)人員的素質(zhì)比十年前有很大的提高?！敝袊?guó)集成電路產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)架構(gòu)(infrastructure)已經(jīng)很完整”。

在現(xiàn)在的背景下，黃慶認(rèn)為《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)推進(jìn)綱要》的推出和國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金的成立，是有可能改變?nèi)?a class="article-link" target="_blank" href="/tag/%E5%8D%8A%E5%AF%BC%E4%BD%93%E4%BA%A7%E4%B8%9A/">半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)格局的。半導(dǎo)體制造對(duì)于資金的需求量極大，產(chǎn)業(yè)基金的出現(xiàn)，彌補(bǔ)了資金上的短板，中芯國(guó)際等晶圓廠的人才積累也具備了在資金到位的情況下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的條件，現(xiàn)在中國(guó)12寸晶圓廠的份額占整個(gè)市場(chǎng)的份額太低，只有不到2%，未來5~10年內(nèi)，中國(guó)晶圓制造有望達(dá)到全球更大的份額。而伴隨著IC制造的成長(zhǎng)，未來幾年對(duì)于IC設(shè)計(jì)公司和系統(tǒng)公司都是很好的創(chuàng)業(yè)期，會(huì)有更多讓人眼前一亮的新公司涌現(xiàn)出來。

黃慶同時(shí)又談到，綱要與基金的出現(xiàn)都是很好的轉(zhuǎn)變，目前政府支持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路與措施都非常正確。但是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)要良性發(fā)展，需要政府和企業(yè)之間的合作把握好一個(gè)度，政府搭臺(tái)，企業(yè)唱戲。政府主要起指引疏導(dǎo)作用，避免過多的行政干預(yù)，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展既要靠政策推動(dòng)，也要重視按市場(chǎng)規(guī)律來辦事，避免急于求成，“拔苗助長(zhǎng)要不得”。

芯片區(qū)域發(fā)展方面，黃慶認(rèn)為上海為龍頭的長(zhǎng)三角地區(qū)是重心，珠三角與環(huán)渤海也有機(jī)會(huì)，各地方要以自己優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)，但是全國(guó)一窩蜂上盲目投資的話，則不僅會(huì)造成浪費(fèi)，而且可能會(huì)傷害產(chǎn)業(yè)發(fā)展。深圳的優(yōu)勢(shì)是系統(tǒng)設(shè)計(jì)和制造很發(fā)達(dá)，半導(dǎo)體市場(chǎng)在深圳，但是半導(dǎo)體行業(yè)高端人才不夠。北京創(chuàng)業(yè)風(fēng)氣很好，但半導(dǎo)體企業(yè)不多，周邊電子產(chǎn)業(yè)鏈不夠完整。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)區(qū)域規(guī)劃可以借鑒硅谷模式，人才聚集效應(yīng)很大，促進(jìn)創(chuàng)新融合，對(duì)資本的吸引力也就越大。

國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資也會(huì)配合國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金的運(yùn)作，華登國(guó)際重點(diǎn)業(yè)務(wù)是在電子行業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，但是同時(shí)也會(huì)積極參與國(guó)家產(chǎn)業(yè)基金的并購重組活動(dòng)，為國(guó)家產(chǎn)業(yè)基金提供專業(yè)咨詢等方面的服務(wù)，目前雙方通過定期舉行會(huì)議來溝通合作。國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金首單投資的中微半導(dǎo)體就是華登國(guó)際最先投資的。黃慶認(rèn)為，半導(dǎo)體制造的升級(jí)改造之路會(huì)使中微半導(dǎo)體一直受益。而對(duì)于AMD的收購傳聞，黃慶并不看好，他認(rèn)為如果中國(guó)企業(yè)來收購AMD，美國(guó)政府極可能不會(huì)放行，當(dāng)然若不存在政治障礙，華登國(guó)際一定愿意幫助中國(guó)企業(yè)完成此次收購。

最成功的投資與投資標(biāo)準(zhǔn)
黃慶認(rèn)為，從2005年一直到2014年以前，實(shí)際上國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體投資是一個(gè)低谷。上世紀(jì)九十年代末到2000年初是中國(guó)半導(dǎo)體投資的一個(gè)高峰，這個(gè)時(shí)期基本上相當(dāng)于拓荒，都是在填補(bǔ)空白，可以投的機(jī)會(huì)很多，但是由于創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的良莠不齊，再加上當(dāng)時(shí)的人才儲(chǔ)備與產(chǎn)業(yè)生態(tài)都不成熟，失敗的例子甚至丑聞都出現(xiàn)了不少。但是也涌現(xiàn)出類似新濤和炬力這樣的成功案例。

2005年以后，隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)再度復(fù)興，資本越來越不關(guān)注半導(dǎo)體市場(chǎng)。黃慶歸納資本市場(chǎng)忽視半導(dǎo)體行業(yè)的原因主要有下面幾點(diǎn)：第一，國(guó)內(nèi)投資界真正懂半導(dǎo)體行業(yè)的不多，投資半導(dǎo)體需要擁有強(qiáng)大的專業(yè)背景，很多投資商不具備鑒別半導(dǎo)體初創(chuàng)公司好壞的能力；第二，集成電路行業(yè)的投資回報(bào)周期長(zhǎng)，使得部分投資商望而生畏；第三，集成電路行業(yè)在美國(guó)屬于成熟產(chǎn)業(yè)，一條產(chǎn)品線如果沒有60%以上的毛利率通常會(huì)被砍掉或者轉(zhuǎn)移到亞洲，鑒于此，國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資本也不青睞集成電路行業(yè)。

華登國(guó)際的合伙人大多出身硅谷，對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)的認(rèn)知都非常深刻，又有之前在硅谷投資的成功經(jīng)驗(yàn)，正好借力從10多年前開始的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中國(guó)遷移的趨勢(shì)，所以這十多年一直堅(jiān)持投資半導(dǎo)體，而且同時(shí)在美國(guó)和中國(guó)持續(xù)投資，4年前還專門成立了一個(gè)半導(dǎo)體基金，4年投了11家中國(guó)半導(dǎo)體公司，可謂史無前例。矽力杰、格科微電子、兆易創(chuàng)新、晶晨半導(dǎo)體、國(guó)威、芯原、掌微、新濤等均是過去十多年來華登國(guó)際投資的芯片設(shè)計(jì)公司。華登投資整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，在制造方面投資過中芯國(guó)際和無錫上華，在設(shè)備方面投資了中微半導(dǎo)體。華登也關(guān)注智能硬件和應(yīng)用，成功投資過創(chuàng)維、高德導(dǎo)航、兆日、深圳大疆等。

黃慶的投資成功案例之一是矽力杰，這家公司2008年創(chuàng)建，2013年即在中國(guó)臺(tái)灣上市?！蔽艿膸孜粍?chuàng)始人都有非常豐富的經(jīng)驗(yàn)，在硅谷已經(jīng)是副總裁(VP)級(jí)別。他們不需要去學(xué)習(xí)如何做一個(gè)產(chǎn)品線，他們有豐富的經(jīng)驗(yàn)去運(yùn)營(yíng)一個(gè)公司，需要做的只是把硅谷的成功經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到中國(guó)?！?，黃慶認(rèn)為美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)于半導(dǎo)體業(yè)利潤(rùn)率有些苛求，不到60%毛利潤(rùn)的產(chǎn)品線不見得就一定要砍掉，主動(dòng)轉(zhuǎn)移到亞洲也是一種選擇，對(duì)于國(guó)內(nèi)來說40%的毛利率可以生存得很好。當(dāng)然黃慶也不鼓勵(lì)完全不看利潤(rùn)率去殺市場(chǎng)的行為，以低價(jià)格去占據(jù)市場(chǎng)的最終目的還是為了盈利，如果忘記了盈利只為殺價(jià)而殺價(jià)的公司是不值得投資的。

對(duì)于打算創(chuàng)業(yè)或者已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)的IC人士，一定很關(guān)心投資方如何去評(píng)判一家初創(chuàng)公司。黃慶總結(jié)自己主要看三條：第一，有沒有市場(chǎng)機(jī)會(huì)，要順勢(shì)而為。例如投資晶晨半導(dǎo)體就是看到了大小M（聯(lián)發(fā)科和晨星，因?yàn)槠溆⑽牡谝粋€(gè)字母都是M）的合并后，市場(chǎng)上需要另外一家公司來提供電視芯片以避免市場(chǎng)被大小M壟斷；第二，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的整體能力，包括技術(shù)和管理。創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)最好有足夠的積累，包括技術(shù)積累與產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)、資源配置等方面的經(jīng)驗(yàn)積累，僅靠技術(shù)和創(chuàng)意是不夠的；第三，公司的成長(zhǎng)空間有多大?！坝泄适驴芍v”的公司顯然容易獲得投資方的關(guān)注。

“未來5年，中國(guó)的IC設(shè)計(jì)業(yè)再出現(xiàn)2~3家營(yíng)收在10億美元以上的公司還是很有可能的！”

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