地平線2024上半年，大眾撐起了好局面

作者 | 褚萬博，編輯 | 章漣漪

地平線今年以來過得如何？國慶假期第一天，地平線給出了答案。當(dāng)日，地平線更新招股書，披露其2024年上半年的財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)以及其他信息。整體來看，財(cái)務(wù)向好，營收入賬9.35億元，較去年同期的5.63億元增長152%。這其中，其汽車業(yè)務(wù)中的授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最大，占到了其上半年?duì)I收的7成以上。這么大一塊蛋糕，是大眾給的，地平線透露，其在與大眾的合資公司，就有3.51億元入賬。

除此之外，還要關(guān)注到的一個(gè)信息是，地平線憑借基于征程6P開發(fā)的Horizon SuperDrive算法方案，正在向上突破，尋求新的目標(biāo)和身份。一個(gè)突破芯片Tier 2的身份。

01業(yè)務(wù)基本面，持續(xù)向好

地平線招股書中的更新信息，2024年上半年的業(yè)務(wù)情況，包括營收基本面，以及客戶情況等，篇幅占比較大，整體來說持續(xù)向好。營收方面，上半年地平線入賬9.35億元，較去年同期的5.63億元增長152%，超過了2022年全年的營收。其中，汽車業(yè)務(wù)是支撐其營收的主要支柱，汽車解決方案收入9.13億元，較去年同期的3.45億元增長164.6%。

其中，在汽車業(yè)務(wù)內(nèi)部，授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)營收大幅度增長，為其收入增加貢獻(xiàn)了大部分力量。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年地平線授權(quán)及服務(wù)收入達(dá)到6.91億元，較去年同期的1.53億元增加351.6%，占到其上半年總營收的73.9%。事實(shí)上，地平線的授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)的快速增長，自去年下半年就開始了快速上升的勢(shì)頭。期間該項(xiàng)業(yè)務(wù)為地平線貢獻(xiàn)了8.11億元的營收，幾乎是2022年的2倍。

相比之下，其產(chǎn)品解決方案上半年?duì)I收2.22億元，較去年同期增加僅有15.6%，雖然絕對(duì)數(shù)有所增加，但占其營收的比例從去年同期的51.8%直線下跌到23.8%。

2022年10月地平線與大眾成立合資公司授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)的增長，大眾集團(tuán)居功至偉。地平線在招股書中表示，2022年10月，地平線與大眾旗下智能化軟件公司CARIAD成立合資公司，到2023年開始向該公司授權(quán)高級(jí)輔助駕駛及自動(dòng)駕駛解決方案相關(guān)的算法及軟件。

數(shù)據(jù)顯示，2023年及今年上半年，地平線從該合資公司獲得的授權(quán)收入分別達(dá)到了6.27億元及3.51億元。大眾的營收貢獻(xiàn)能力，也讓地平線對(duì)單一大客戶的依賴程度有所上升。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年地平線前五大客戶占營收比重達(dá)到了77.9%，較去年全年提高了9.1個(gè)百分點(diǎn)。

需要注意的是，在大眾還未產(chǎn)生營收的2021年與2022年，這個(gè)數(shù)據(jù)分別為60.7%和53.2%。對(duì)單一客戶的依賴程度（營收占比），則從2021年的24.7%上升到今年上半年的37.6%。這個(gè)單一最大客戶，依然是與大眾成立的合資公司，大眾集團(tuán)為地平線一片向好的2024上半年撐起了一片天。

不過，對(duì)于一家以軟硬件產(chǎn)品為主的公司，依賴授權(quán)與服務(wù)業(yè)務(wù)作為營收大頭，長期來看可能存在隱患，也可能在不遠(yuǎn)的未來成為投資人評(píng)估地平線投資價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)因素。同樣，也因?yàn)闋I收結(jié)構(gòu)的巨大變化，地平線今年上半年的毛利率實(shí)現(xiàn)了高水平運(yùn)行，達(dá)到了79%，較此前3年穩(wěn)態(tài)的70%左右的毛利率提升了一個(gè)臺(tái)階。對(duì)此，地平線認(rèn)為，授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)向客戶提供服務(wù)的履行成本相對(duì)較低，因此該業(yè)務(wù)的增加是毛利率水平上升的主要原因。

地平線各業(yè)務(wù)毛利率事實(shí)確實(shí)如此，今年上半年，授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)93%，而產(chǎn)品解決方案的毛利率只有41.7%，達(dá)到了其3年半以來的最低點(diǎn)。產(chǎn)品解決方案毛利率不斷下降，其實(shí)也延續(xù)了此前的趨勢(shì)。從2021年到今年上半年，該項(xiàng)指標(biāo)一路從68.5%下滑到2023年的44.7%，再到今年上半年的41.7%。對(duì)此，地平線在招股書里的回應(yīng)是，從2021年到2023年用于處理硬件的較高物料清單采購成本，及對(duì)早期產(chǎn)品解決方案采取更具競爭力的定價(jià)策略以提高市場份額。

這是一個(gè)不難猜想的事實(shí)，隨著價(jià)格戰(zhàn)對(duì)車企成本把控提出更嚴(yán)苛的要求，寒氣向上傳導(dǎo)，供應(yīng)商不斷的擠壓自身的利潤空間獲取市場，幾乎是每個(gè)企業(yè)都面對(duì)的結(jié)果。凈虧損方面，地平線今年上半年凈虧50.98億元，較去年同期增加超過170%，不過扣除優(yōu)先股及其他金融負(fù)債、和以股份為基礎(chǔ)的支付等非業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目后，其上半年經(jīng)調(diào)整凈虧損為8.04億元，較去年同期減少近2億元。

時(shí)間拉長看，今年上半年其經(jīng)調(diào)整凈虧損維持了此前收窄的態(tài)勢(shì)，絕對(duì)數(shù)離收支平衡還有一段距離但整體向好。凈虧損很大程度上的原因，是地平線持續(xù)高強(qiáng)度的研發(fā)投入，今年上半年，其研發(fā)支出14.2億元，同比增長35.3%。不過，雖然是高烈度燒錢，地平線手中的資金相對(duì)還比較充足，截止到今年6月31日，其賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為105.42億元。

02新產(chǎn)品，新定位

在涉及產(chǎn)品的部分，更新后的招股書加入了地平線最新發(fā)布的Horizon SuperDrive全場景城市NOA解決方案。

地平線技術(shù)產(chǎn)品構(gòu)成這套方案發(fā)布于今年4月北京車展前夕，據(jù)了解，該方案的感知算法實(shí)現(xiàn)了端到端大模型架構(gòu)落地，同時(shí)還有Occupancy占用網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用，精準(zhǔn)還原物理世界的真實(shí)環(huán)境，這也就是地平線所提的三網(wǎng)合一的感知端到端架構(gòu)。同時(shí)在這套系統(tǒng)的外圍，設(shè)計(jì)一套驅(qū)動(dòng)外部引擎作為博弈的驗(yàn)證包括給端到端的提供安全邊界，以及一些明確的目標(biāo)，同時(shí)讓端到端的網(wǎng)絡(luò)給它提供一些決策和軌跡層面的指引。

最終的決策將由兜底的明確輕量級(jí)驗(yàn)證規(guī)則來負(fù)責(zé)。由此讓系統(tǒng)保證性能、安全和體驗(yàn)的要求。硬件層面，這套方案基于地平線同期發(fā)布的征程6P計(jì)算芯片，算力560 TOPS，面向高階全場景智能駕駛，擁有高集成度、高算力、高效率、高處理能力、高接入能力以及高安全等特點(diǎn)，單顆征程6P即可支持感知、規(guī)劃決策、控制等全棧計(jì)算任務(wù)。

Horizon SuperDrive功能實(shí)現(xiàn)情況最終在功能上，地平線在招股書中的表述是，Horizon SuperDrive可實(shí)現(xiàn)所有城市、高速公路以及泊車場景中的高階自動(dòng)駕駛功能。同時(shí)因?yàn)檫@套方案，地平線開始對(duì)自身的目標(biāo)有了新的調(diào)整。事實(shí)上在過去相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，地平線大多以芯片供應(yīng)商的面目示人，盡管每一代芯片發(fā)布的同時(shí)，也會(huì)有相應(yīng)的參考算法方案發(fā)布，比如基于征程3的Horizon Mono，以及基于征程5的 Horizon Pilot均是如此。

地平線創(chuàng)始人兼CEO余凱但用地平線創(chuàng)始人兼CEO余凱的表述，SuperDrive方案的定位與此前依托征程2、征程3以及征程5打造的軟件方案相比，不僅僅是要打造軟硬全棧的樣板間，還要打造全世界范圍內(nèi)的智能駕駛標(biāo)桿。需要注意的是，這套方案已經(jīng)有車型在進(jìn)行開發(fā)，并預(yù)計(jì)將會(huì)在2026年首發(fā)上車。在這套方案發(fā)布之后，地平線也圍繞Horizon SuperDrive進(jìn)行了幾輪傳播，從展示出的產(chǎn)品看，從芯片，到底軟，到上層軟件解決方案，再到直達(dá)客戶信息傳遞，地平線在SuperDrive全做了，甚至做的比主機(jī)廠還要認(rèn)真還要全。簡單來說，Horizon SuperDrive跟此前地平線的軟件方案相比，是一個(gè)可直面主機(jī)廠交付的貨架產(chǎn)品。所以，對(duì)于此前定位于Tier 2，且周身圍繞眾多Tier 1合作伙伴的地平線來說，Horizon SuperDrive的意義有很多值得品玩的東西。

地平線部分客戶除了產(chǎn)品之外，地平線的客戶也在持續(xù)增加，截至最后實(shí)際可行日期，地平線軟硬一體解決方案已27個(gè)OEM（42個(gè)OEM品牌采用），裝備于超過285款車型，較此前遞交招股書中的數(shù)據(jù)增加55款。

地平線市場占有率情況在市占率上，根據(jù)高工數(shù)據(jù)，今年上半年地平線在中國市場自主品牌乘用車搭載的智駕方案中，28.65%的市占率位居第一，同時(shí)以33.73%的市場份額占據(jù)前視一體機(jī)計(jì)算方案市場（L2 ADAS）市場第一。

03創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)股權(quán)稀釋，但話語權(quán)還在

除了基本的業(yè)務(wù)情況，核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，包括擔(dān)任CEO的余凱、公司CTO黃暢以及COO陶斐雯股權(quán)占比都出現(xiàn)了下降。

其中，余凱擁有公司股本的14.85%，招股書更新前顯示為16.95%；黃暢占股3.35%，更新前為3.82%；陶斐雯占股1.45%，更新前為1.66%。不過要注意的是，地平線采用的是A/B股架構(gòu)，A類股與B類股可1:1轉(zhuǎn)換，但在股本所代表的投票權(quán)上有所區(qū)別，A類股的1股投票權(quán)為10，B類則為1。照此來算，上述3人核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的投票權(quán)分別為53.46%、12.05%及 5.23%，對(duì)公司仍然有絕對(duì)的掌控。

地平線融資歷史除了核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)之外，地平線在此之前也進(jìn)行了11輪融資，累計(jì)融資金額超過34億美元（折合人民幣約239億元），投資方背景多樣，既有上汽、比亞迪、大眾等主流車企，也有寧德時(shí)代、英特爾這樣的產(chǎn)業(yè)鏈玩家。招股書顯示，IPO前上汽持股8.78%（更新前為10.02%）；五源資本持股5.55%；高瓴持股3.24%；紅杉資本持股2.36%；大眾汽車旗下CARIAD持股2.31%（更新前為2.64%）；比亞迪持股為0.11%（更新前為0.13%）。

04結(jié)語

從芯片硬件示人到軟硬一體的綜合智能駕駛供應(yīng)商，現(xiàn)在這個(gè)節(jié)點(diǎn)對(duì)于地平線來說相當(dāng)關(guān)鍵。余凱透露，Horizon SuperDrive智能駕駛系統(tǒng)研發(fā)投入超過30億元，研發(fā)團(tuán)隊(duì)超過1000人。如此高烈度、大規(guī)模的研發(fā)投入，對(duì)比車企來說似乎不算多，但在余凱看來，地平線的所有“彈藥”都砸在智能駕駛這一件事上。

所以，余凱認(rèn)為，“如果地平線不能夠撐起（智能駕駛）一個(gè)非常高的天花板，地平線的整個(gè)商業(yè)生態(tài)是撐不起來的?！?/strong>想要觸到天花板，要的不止是人，銀子是基礎(chǔ)。即便是賬上還有100億，抓緊時(shí)間上市籌資，在中國資產(chǎn)比較搶手的現(xiàn)在IPO，是其最好的時(shí)機(jī)。