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作者：豐寧
本周，被視為今年美國股市關(guān)鍵的一周。因為在英偉達揭曉了其第二財季的財務(wù)表現(xiàn)。
英偉達的業(yè)績是市場趨勢的關(guān)鍵指標，英偉達憑借其在人工智能計算硬件領(lǐng)域的主導(dǎo)地位，市值大幅增長。自2019年以來，其股價已上漲約3000%，市值達到3.2萬億美元，其股價的波動會影響整個市場。此前華爾街分析師預(yù)計，英偉達Q2營收將同比增長113%至288.4億美元，凈利潤將同比增長142%至149.5億美元。而英偉達在今年上季度預(yù)測Q2營收為 280 億美元。
那么，英偉達在這個最新季度的實際表現(xiàn)究竟如何呢？隨著其最新業(yè)績的公布，這一謎底終于揭曉。
?01、謎底揭曉，英偉達財報透露兩點信息
昨日凌晨，英偉達在最新一季度的營收數(shù)據(jù)公布。僅從財報數(shù)據(jù)來看，英偉達二季度的業(yè)績依然“炸裂”。財報顯示，截至2024年7月28日，英偉達單季營收為300.4億美元，較上一季度的260.44億美元增長15%，較上年同期的135.07億美元增長122%。單季凈利為165.99億美元，較上一季度的148.81億美元增長12%，較上年同期的61.88億美元增長168%。
隨著全球數(shù)據(jù)中心全力以赴，通過加速計算和生成式 AI 實現(xiàn)整個計算堆棧的現(xiàn)代化，英偉達再次實現(xiàn)了創(chuàng)紀錄的收入。然而，觀察英偉達在過去一年的營收、凈利潤等數(shù)據(jù)其實我們可以解讀出兩點信息，分別為營收一再突破紀錄與增幅已然放緩。
首先從營收金額來看，近兩年，在AI熱潮的推動下，英偉達的營收持續(xù)暴走。從上述圖表可以看到，2023年Q2營收相較于2023年Q1翻番，2023年Q4的營收是2023年Q1的三倍，本季度的營收甚至達到了2023年Q1的四倍以上。
再看各項指標的同比增幅。英偉達的凈利潤增幅似乎在2023年Q3進入鼎盛時期，在之前的三個季度，該公司的營收及凈利潤同比增幅分別為：Q1營收同比增加—13.22%，凈利潤同比增加26%；Q2營收同比增加101.48%，凈利潤同比增加843%；Q3營收同比增加205.51%，凈利潤同比增加1259%，之后的三個季度多項數(shù)值逐季放緩。2023年Q4英偉達營收同比增加265.28%，凈利潤同比增加769%；2024年Q1營收同比增加262.12%，凈利潤同比增加628%；2024年Q2營收同比增加122%，凈利潤同比增加168%?？梢钥吹剑ミ_的營收和凈利潤同比增幅同步收斂。
數(shù)據(jù)中心漲勢最猛，但增速已然放緩
分業(yè)務(wù)來看，英偉達目前最重要的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收為263億美元，較上年同期增長154%，較上一季度增長16%，大幅超過了分析師預(yù)期的250.8億美元。數(shù)據(jù)中心的收入將來自Hopper H100的強勁需求和H200芯片開始出貨。然而該公司數(shù)據(jù)中心的業(yè)務(wù)增幅也已然放緩。2023年Q4英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收規(guī)模達到約184億美元，同比激增409%。
今年Q1該業(yè)務(wù)營收226億美元，同比增長率飆升至427%，占公司總營收的87%。時間來到Q2，其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的營收同比增幅大幅下滑，步入一字當(dāng)頭。值得注意的是，在本季度，英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入在中國市場實現(xiàn)了環(huán)比增長，中國也成為其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的重要貢獻者。然而，盡管有所增長，但中國市場的收入占比仍低于出口限制實施前的水平。英偉達預(yù)期中國市場的競爭將會非常激烈。
Blackwell系列芯片將于Q4量產(chǎn)發(fā)貨
此前有消息稱，英偉達今年要推出的Blackwell系列AI芯片遭遇量產(chǎn)難題，預(yù)估會推遲三個月發(fā)貨。在此次財報會上，英偉達也回應(yīng)了這一點，承認Blackwell芯片在生產(chǎn)過程中遇到困難，目前正在進行改革以提高生產(chǎn)良率。但英偉達CEO黃仁勛表示，Blackwell系列芯片無需進行“功能性變更”，預(yù)計將在第四季度開始量產(chǎn)并向客戶發(fā)貨。
黃仁勛還透露，客戶對于Blackwell產(chǎn)品的需求“令人難以置信”，預(yù)估第四財季Blackwell收入將達到數(shù)十億美元。值得注意的是，市場過高的期待也對英偉達造成一種壓力。在財報公布后，英偉達股價盤后先漲后跌，一度下跌8%。
?02、TOP15榜單，英偉達居于何位？
近日，世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計組織WSTS公布了2024年Q2全球TOP15半導(dǎo)體廠商排名。上榜的公司分別為：英偉達（第一名）、三星半導(dǎo)體（第二名）、博通（第三名）、英特爾（第四名）、SK海力士（第五名）、高通（第六名）、美光（第七名）、AMD（第八名）、英飛凌（第九名）、聯(lián)發(fā)科（第十名）、TI（第十一名）、ST（第十二名）、恩智浦（第十三名）、鎧俠（第十四名）、ADI（第十五名）。值得注意的是，本次排名中英偉達的營收數(shù)據(jù)為Q1預(yù)測值。按照此前預(yù)測值，英偉達仍是本季度全球最大的半導(dǎo)體公司，如此看來，英偉達妥妥穩(wěn)居王位。
博通尚未公布其 2024 年第二季度業(yè)績，但機構(gòu)預(yù)測其營收為 130 億美元，超過英特爾的 128 億美元。英特爾多年來一直位居第一或第二，今年下滑至第四位。值得注意的是，在排名前十五的公司中，只有兩家公司（聯(lián)發(fā)科和ST）在 2024 年第二季度的收入出現(xiàn)下滑。
增長最強勁的是內(nèi)存公司，SK海力士和鎧俠分別上漲超過 30%，三星半導(dǎo)體上漲 23%，美光科技上漲 17%。這些內(nèi)存公司實現(xiàn)強勁營收的主要原因之一便是 AI 技術(shù)的推動，而英偉達更是AI熱潮下最大的受益者。英偉達預(yù)計三季度營收約為325億美元，這將比去年同期增長80%，高于分析師平均預(yù)計的317億美元。然而，市場對英偉達三季度營收的最高預(yù)期達到了379億美元，這引發(fā)了人們對AI市場是否存在泡沫的擔(dān)憂。
?03、業(yè)績增速放緩的原因
AI市場存在泡沫？
就像上文提到，AI市場的可持續(xù)性是大眾所關(guān)注的核心議題。有分析機構(gòu)認為，英偉達連續(xù)幾個季度來都打破了華爾街預(yù)期。然而，其大部分增長來自一小部分客戶。
英偉達約40%的收入來自大型數(shù)據(jù)中心運營商，例如谷歌、Meta、微軟等，盡管這些科技巨頭在本財季增加了資本支出預(yù)算。但市場擔(dān)心正在布局的基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)量已經(jīng)超過了目前的需求，可能會導(dǎo)致泡沫。但硅谷科技巨頭卻不同意這種看法。今年上半年，包括微軟、亞馬遜、Meta和谷歌母公司Alphabet在內(nèi)的公司都在大幅提高資本支出，用來增加對數(shù)據(jù)中心等人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的投資，投資總額已高達1060億美元。
但這只是一個開始，這些巨頭都承諾要在未來18個月內(nèi)會進一步增加投資。作為搶購英偉達AI芯片的“囤積大戶”，Meta預(yù)計2024年的資本支出將在370億美元至400億美元之間，遠遠超過2023年支出的281億美元，并且主要的資本支出都是用于對AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資。用Meta CEO扎克伯格的話來說：“我寧愿在需要之前冒險建設(shè)產(chǎn)能，也不愿為時已晚?！?/p>
黃仁勛在財報會上表示，作為人工智能革命的一部分，今年只是一個開始。公司的主要產(chǎn)品在市場上依然供不應(yīng)求，Hopper系列產(chǎn)品（H100、H200）需求強勁將繼續(xù)增長，Blackwell系列產(chǎn)品（B200）的需求“將在此基礎(chǔ)上進一步發(fā)展”。然而，黃仁勛在今年的一系列動作，卻悄然在公眾心中投下了憂慮的漣漪。據(jù)英偉達向美國證監(jiān)會提交的資料統(tǒng)計，自6月1日到8月8日，黃仁勛合計減持了480萬股英偉達股票，累計套現(xiàn)金額近5.80億美元。
黃仁勛并不是唯一一個在2024年拋售股票的內(nèi)部人士。2024年上半年，公司高管和董事拋售了價值超過7億美元的股票，這一金額超過公司歷史上的任何其他時期。值得注意的是，作為AI市場的風(fēng)向標，英偉達公布業(yè)績后，其他半導(dǎo)體公司的股票也在盤后交易中大幅下跌，包括AMD、ARM 、ASML、臺積電和英特爾等。
來自AMD等競爭對手的不斷蠶食
AMD 的 MI300 芯片已成為英偉達 H100 系列加速器的有力競品。從 AMD 今年Q2的業(yè)績報告中可明顯看出，AMD營收的亮點聚焦于數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品，該部分銷售額近乎占據(jù)公司總銷售額的一半，而并非來自個人電腦芯片、游戲主機芯片或是工業(yè)、車輛的嵌入式芯片。
AMD 的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)在短短一年時間內(nèi)就實現(xiàn)了翻倍增長。本季度的增長主要得益于一款芯片，即 AMD Instinct MI300 加速器，它與英偉達頗具影響力的 H100 人工智能芯片展開了激烈競爭。據(jù)首席執(zhí)行官蘇姿豐稱，這款 AMD 芯片在一個季度的銷售額便突破了 10 億美元。
不難看出，AMD 正沿著與英偉達相似的發(fā)展道路前行。英偉達從 H100 中獲取了巨額利潤，以至于如今每年都會推出新的人工智能芯片，全力加快所有的研發(fā)進程，以保持自身的領(lǐng)先地位，將業(yè)務(wù)重心置于供不應(yīng)求的熱門產(chǎn)品之上。
AMD 同樣計劃每年發(fā)布新的人工智能芯片。在近日的財報電話會議上，AMD 重申今年第四季度將推出 MI325X，2025 年推出 MI350，2026 年則計劃推出 MI400。Lisa Su 表示，MI350 應(yīng)與英偉達的 Blackwell 極具競爭力。英偉達于今年 3 月公布 Blackwell 為世界上最強大的人工智能芯片，且最近已開始向買家提供樣品。至于當(dāng)下的 MI300，蘇姿豐表示，AMD 會全力生產(chǎn)并銷售。盡管供應(yīng)鏈有所改善，但供應(yīng)緊張的狀況預(yù)計將持續(xù)至 2025 年。
除了 AMD 之外，英特爾作為全球芯片制造的領(lǐng)軍企業(yè)之一，在 AI 芯片領(lǐng)域也有著深厚的技術(shù)沉淀。其 Gaudi3 AI 加速器處理器和 Lunar Lake 處理器等產(chǎn)品在市場上也有著不錯的表現(xiàn)。此外，谷歌 TPU、AWS Trainium 和 Inferentia、SambaNova Systems、Cerebras Systems、Groq 等公司也都是英偉達在 AI 芯片領(lǐng)域的重要競爭對手。
蘋果公司在其技術(shù)論文中透露，其人工智能系統(tǒng) Apple Intelligence 所依賴的模型并非基于英偉達芯片，而是在谷歌設(shè)計的云端芯片上進行預(yù)訓(xùn)練的。英偉達的 GPU 一直以來都以高價位和高需求而著稱，是眾多大型科技公司進行 AI 訓(xùn)練的首選。然而，蘋果卻選擇了谷歌的TPU，這或許預(yù)示著大型科技公司在 AI 基礎(chǔ)設(shè)施的選擇上正趨向于多樣化。
與此同時，一系列的初創(chuàng)公司也在持續(xù)發(fā)力，不斷推出性能更優(yōu)、功耗更低的 AI 芯片，逐步蠶食英偉達的核心地位。由于缺乏有力的競爭對手，英偉達在定價策略上擁有較大的自主權(quán)，可能導(dǎo)致AI芯片價格居高不下，增加下游供應(yīng)鏈和終端用戶的成本負擔(dān)。同時，英偉達作為主要供應(yīng)商，其生產(chǎn)能力和供貨策略直接影響全球AI芯片的供應(yīng)穩(wěn)定性。
一旦出現(xiàn)供應(yīng)鏈中斷或產(chǎn)能不足的情況，將對整個AI產(chǎn)業(yè)鏈造成嚴重影響。這種高度依賴單一供應(yīng)商的局面，也增加全球AI產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險。因此業(yè)內(nèi)對于英偉達在AI芯片主導(dǎo)力量過大的抱怨一直未曾間斷。
先前，英偉達需應(yīng)對來自各方于技術(shù)競賽里的挑戰(zhàn)，然而當(dāng)下，英偉達所要面臨的可遠不止于此。據(jù)悉，英偉達已經(jīng)引起了各國監(jiān)管的注意，根據(jù)英偉達的財務(wù)文件顯示，歐盟、英國和中國的相關(guān)部門已經(jīng)向該公司要求提供關(guān)于其重要芯片銷售、供應(yīng)分配和對其他公司的投資的信息。據(jù)悉，美國司法部也已開始調(diào)查英偉達的銷售行為，并將審查該公司最近的一項收購案，法國反壟斷機構(gòu)也準備對英偉達提出相關(guān)指控。畢竟一家獨大，對于整個科技行業(yè)來說，并不是什么好事。
?04、下半年，喜憂參半
總的來看，英偉達的投資者似乎已經(jīng)習(xí)慣了井噴式的季度業(yè)績，最新的數(shù)據(jù)并不能滿足市場巨大的胃口。
喜在于，人工智能仍然是市場的熱點之一，而英偉達作為 AI 芯片領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，被廣泛認為將在 AI 發(fā)展中持續(xù)受益。英偉達按計劃于 2024 年下半年發(fā)布 B100 及 B200 系列 GPU，主要供應(yīng)給云端服務(wù)業(yè)者，這有望進一步拓展其在數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域的市場份額。并且，其下一代 AI 芯片 Blackwell 雖然曾面臨生產(chǎn)問題，但據(jù)分析師預(yù)計，2025 年 Blackwell 平臺將占英偉達高端 GPU 逾八成，并促使英偉達高端 GPU 系列的出貨年增率上升至 55%，這顯示出其在高端芯片領(lǐng)域的技術(shù)實力和市場競爭力。
憂則因為，隨著全球經(jīng)濟環(huán)境的不確定性增加，以及競爭對手的不斷涌現(xiàn)，英偉達能否繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢，尚存一定風(fēng)險。
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