全球半導(dǎo)體市場景氣度分析和預(yù)測方法原理說明（長文）

前言

很長時間以來，我一直在強調(diào)研究和分析半導(dǎo)體行業(yè)景氣度對于行業(yè)從業(yè)者而言，無論是投資人還是實體企業(yè)，其重要意義是不言而喻的。

最近兩年，在經(jīng)歷了行業(yè)從高潮到低谷再到反彈的劇烈起伏折騰后，愈來愈多的朋友在和我交流時也表現(xiàn)出了對此的理解和認可。因此而關(guān)注我每個月發(fā)布的景氣度分析和預(yù)測報告的人也越來越多了。

我當(dāng)初（2022年及以前）就多次撰寫過文章對景氣度指標(biāo)的原理進行過講解。但是，當(dāng)時我公眾號的流量不大，所以看到的朋友還不是很多。

所以趁此機會，我把兩年前寫的景氣度原理說明文章拿出來再修改更新一下，供更多朋友參考。

半導(dǎo)體市場發(fā)展階段研究

根據(jù)美國半導(dǎo)體工業(yè)協(xié)會(SIA)公布的數(shù)據(jù)，全球半導(dǎo)體器件的銷售額從1977年的38億美金發(fā)展到2023年的5198億美金，差不多漲了137倍。而同期全球GDP的規(guī)模大概是擴大到了原先14.3倍的樣子

下圖是1977年到2023年全球半導(dǎo)體器件市場規(guī)模和GDP的數(shù)據(jù)對比?？梢钥闯觯瑑烧叱尸F(xiàn)的變化趨勢都接近指數(shù)增長

我們將兩組數(shù)據(jù)取對數(shù)以后分別觀察，可以發(fā)現(xiàn)兩者分別在1994~1995年和2010的時間點上出現(xiàn)比較明顯的轉(zhuǎn)折點。

半導(dǎo)體器件銷售額：在1994年之前，其年均增長率超過20%；而從1995年開始至今，其年均增長大約是5.5%的樣子。這個轉(zhuǎn)折點左右的斜率變化非常明顯。

全球GDP：在2010年之前，其年均增長率起伏變化較大，但總體年均增長率大約為6.3%；而在2010年以后，該值降到了約2.5%以下的樣子，且起伏變化較小。所以，我們將半導(dǎo)體器件銷售額除以GDP數(shù)據(jù)獲得占比值以后，可以獲得以下的占比變化趨勢圖：

非常明顯，占比值在前述的兩個轉(zhuǎn)折點上都發(fā)生了較為明顯的趨勢變化。由此，我們可以將1977年至今的數(shù)據(jù)變化分為三個階段：

階段一/暴增期（1977~1994）：此階段中，由于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)剛剛興起，迅速填補著市場需求的空白，所以整體呈現(xiàn)井噴式的暴增。

階段二/穩(wěn)定期（1995~2009）：當(dāng)器件銷售額占總GDP的比例達到約0.45%左右的時候，其市場迅速切換到了飽和狀態(tài)，所以器件市場的總體增量幾乎和GDP的發(fā)展基本保持一致，所以除了2000年的IT泡沫期以外，階段內(nèi)其余時間占比值大體穩(wěn)定在應(yīng)該固定范圍內(nèi)。

階段三/增長期（2010以后）：隨著智能手機的出現(xiàn)并普及，移動互聯(lián)網(wǎng)帶動了整個信息產(chǎn)業(yè)的巨大發(fā)展，這也給上游的硬件、尤其是芯片行業(yè)帶來的巨大的額外市場空間，使得半導(dǎo)體器件市場的發(fā)展速度再次大幅度跑贏了GDP增速。

由于半導(dǎo)體市場在不同階段中的發(fā)展形態(tài)都有著各自不同的原因和邏輯，所以我們在研究其規(guī)律的時候也應(yīng)該區(qū)分階段地加以研究。在下一章中，本文會針對當(dāng)前階段（第三階段）的數(shù)據(jù)進行詳細探討，研究其景氣度的指標(biāo)以及發(fā)展趨勢定量預(yù)測的可行性和具體方法。

半導(dǎo)體市場景氣度指標(biāo)量化方法

如下圖所示，我們將第三階段、也就是2010年至今（2022年7月）的數(shù)據(jù)進行單獨分析。假設(shè)全球半導(dǎo)體器件的銷售額大體以一條指數(shù)曲線為中心起伏變化。于是在對數(shù)值取對數(shù)后，可以求得其回歸均值線以及標(biāo)準(zhǔn)方差σ。映射回原數(shù)據(jù)后，可以得到指數(shù)形態(tài)的趨勢參考線。

在下圖中，中央的粗虛線是銷售額的理想期望值（后簡稱期望值），而上下4根細虛線分別是偏差正太分布的1σ和2σ位置線。

在目標(biāo)的階段內(nèi)（2010~至今），期望值的年增長率是5.7%。也就是說，在排除各種短期影響干擾的前提下，當(dāng)前半導(dǎo)體器件銷售額應(yīng)該是以每年5.7%的速度穩(wěn)定增長。因此，實際數(shù)值和期望值之間的偏差就可以用來作為判斷當(dāng)前行業(yè)景氣度的指標(biāo)。我們將對數(shù)域下，每個月的實際銷售額數(shù)據(jù)和期望值數(shù)據(jù)相見可以得到偏差值。再將偏差值除以方差σ獲得的比例值就可以作為宏觀狀態(tài)下半導(dǎo)體器件市場景氣度的具體指標(biāo)，后簡稱宏觀景氣度。

不過為了對銷售額數(shù)據(jù)在較短期間的起伏變化做定量分析，我們選擇用年同比增量百分比值（YOY）作為計算的依據(jù)。不過考慮到用傳統(tǒng)方法計算YOY的時候，是以去年一個月的數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)計算的，該月數(shù)據(jù)如果和臨近數(shù)據(jù)發(fā)生較大波動會對計算結(jié)果產(chǎn)生較大干擾，所以我們嘗試采用以去年同期月份為中心的9個月份數(shù)據(jù)平均值作為基準(zhǔn)參考，以消除噪聲影響。

最后，我們將YOY數(shù)值減去其整個周期內(nèi)的平均值（約6.74%）后再除以方差值（約11.17%），就可以得到短期景氣度指標(biāo)，后簡稱短期景氣度（下圖）。

經(jīng)過以上處理，我們就可以得到半導(dǎo)體器件銷售額的宏觀景氣度和短期景氣度兩個重要指標(biāo)（見下圖）。

具體而言，宏觀景氣度反應(yīng)了當(dāng)前銷售額數(shù)值相對與宏觀預(yù)期的差異，數(shù)值為正時表示行業(yè)景氣，為負值時表示行業(yè)蕭條。數(shù)值絕對值越大，說明景氣度/蕭條度越劇烈；而短期景氣度反應(yīng)了市場在最近一年的變化情況，增長率是高于還是低于歷史平均水平。

半導(dǎo)體市場景氣度指標(biāo)規(guī)律探討

當(dāng)我們將半導(dǎo)體器件銷售額原始數(shù)據(jù)和其兩個景氣度指標(biāo)放在一起，可以觀察到其中的一些規(guī)律：當(dāng)行業(yè)在一段較長時間內(nèi)穩(wěn)定處于正常水平（實際銷售額和期望值大體一致，比如2012到2015年之間），宏觀景氣度和短期景氣度的指標(biāo)也會十分接近，使得兩者差值很?。ń橛?/-0.5之間）。

當(dāng)行業(yè)發(fā)生周期性較大幅度波動的時候，兩個景氣度的數(shù)據(jù)變化趨勢一致，但短期景氣度的變化趨勢會明顯領(lǐng)先于宏觀景氣度（比如2016到2022年的區(qū)間）。當(dāng)兩條景氣度線在嚴重偏離中央0值的位置（>1或<-1）發(fā)生交叉的時候（上圖紅圈處），往往意味著景氣度的反轉(zhuǎn)即將到來—行業(yè)會在半年內(nèi)觸底反彈或者遇頂回落。

當(dāng)然，這一預(yù)測結(jié)論還有待未來根據(jù)實際情況加以驗證。如果這一方法奏效，那我們就可以通過推測后續(xù)行業(yè)數(shù)據(jù)的走勢來判斷景氣度反轉(zhuǎn)的時機：

上圖中，宏觀景氣度和短期景氣度在2023年Q4再次重合，這之后的12個月內(nèi)，或許將是行業(yè)觸底反彈的開始…至于結(jié)果如何，我們且拭目以待

后續(xù)，我會每個月在公眾號發(fā)布：1）最新的半導(dǎo)體器件市場數(shù)據(jù)分析、景氣度指標(biāo)及后續(xù)市場預(yù)測簡報

2）相關(guān)的存儲器市場、大硅片市場、半導(dǎo)體設(shè)備市場的數(shù)據(jù)和相關(guān)預(yù)測簡報3）其它行業(yè)數(shù)據(jù)的分析和預(yù)測簡報歡迎大家時刻關(guān)注

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