汽車半導(dǎo)體，花無(wú)百日紅

作者：米樂(lè)

自 2021 年以來(lái)，汽車半導(dǎo)體行業(yè)表現(xiàn)出了強(qiáng)勁增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。然而，“花無(wú)百日紅”，最近汽車半導(dǎo)體市場(chǎng)卻有了放緩的跡象。曾經(jīng)一路高歌猛進(jìn)的發(fā)展勢(shì)頭，如今似乎有所收斂。

湍急河流中突然出現(xiàn)的平緩水域，讓人不禁深思其背后的緣由。

?01大廠信號(hào)燈：綠燈轉(zhuǎn)黃

汽車制造商的需求減弱更直接的反映在了大廠的規(guī)劃里。臺(tái)積電下調(diào)2024年汽車芯片需求預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)汽車芯片前景的擔(dān)憂。

在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不明朗的情況下，汽車銷量必然走弱，汽車芯片滲透率提升帶來(lái)的動(dòng)能似乎已經(jīng)減弱到無(wú)法持續(xù)正增長(zhǎng)的地步。臺(tái)積電首席執(zhí)行官魏哲家在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示終端應(yīng)用的前景和 3 月前預(yù)期基本相同，不過(guò)此前預(yù)測(cè)全年汽車行業(yè)會(huì)增長(zhǎng)，但現(xiàn)在預(yù)測(cè)會(huì)下降。

出現(xiàn)上述預(yù)測(cè)的主要原因是成熟工藝應(yīng)用和汽車需求的復(fù)蘇速度放緩。八寸晶圓代工廠高塔半導(dǎo)體也提出相同看法，雖然高塔財(cái)報(bào)優(yōu)于分析師預(yù)期，并預(yù)期下半年復(fù)蘇，不過(guò)高塔半導(dǎo)體CEO Russell Ellwanger 表示，市場(chǎng)整體需求下滑，尤其是對(duì)于電源管理和車用芯片的需求顯著下降。

高塔半導(dǎo)體首季財(cái)報(bào)營(yíng)收較去年同期下降8% 至3.2724 億美元，但超過(guò)分析師預(yù)期的3.2452 億美元；每股收益為0.46 美元，超過(guò)分析師預(yù)期的0.39 美元。高塔半導(dǎo)體預(yù)估今年第二季收入為3.5 億美元，上下浮動(dòng)范圍為5%，與分析師預(yù)期的3.3484 億美元相比接近。高塔預(yù)計(jì)第二季度將實(shí)現(xiàn)超過(guò)7% 的季增長(zhǎng)，并在下半年實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。Russell Ellwanger 指出，以色列和巴勒斯坦哈馬斯武裝分子之間的沖突對(duì)Tower 的運(yùn)營(yíng)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響。

而全球不確定性則導(dǎo)致的消費(fèi)者購(gòu)買行為疲軟，市場(chǎng)整體下滑，尤其是對(duì)于電源管理和汽車芯片的需求顯著下降。不過(guò)，Russell Ellwanger 也表示，盡管目前汽車銷售放緩和數(shù)據(jù)中心因過(guò)度囤貨而減少芯片購(gòu)買，但對(duì)于第一季度之后的其余領(lǐng)域恢復(fù)成長(zhǎng)樂(lè)觀。高塔半導(dǎo)體并在4Q23 財(cái)報(bào)中公布，將其6 吋Fab 1 生產(chǎn)整合到8 吋Fab 2 當(dāng)中，并逐步淘汰某些低獲利產(chǎn)品。

英飛凌報(bào)告稱，2022 年和 2023 年初增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但在 2023 年第二季度達(dá)到頂峰，此后一直在下降。2024財(cái)年第二季度業(yè)績(jī)（對(duì)應(yīng)2024年1-3月）保持穩(wěn)健，主要目標(biāo)市場(chǎng)需求長(zhǎng)期疲軟，公司下調(diào)了2024財(cái)年的營(yíng)收增長(zhǎng)預(yù)期，并啟動(dòng)了加強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力的計(jì)劃。今年2月，英飛凌股價(jià)均下滑了10%左右，另一家頭部廠商Wolfspeed下滑了30%。

股價(jià)下滑的邏輯是，汽車芯片正從供不應(yīng)求變?yōu)楣┙o過(guò)剩。2023年前三季度，頭部汽車芯片公司意法半導(dǎo)體、恩智浦存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別較2022年同期增加了15.2天，37.3天。如果與芯片短缺前的2020年同期相比，兩者的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)依然增加了0.5天，28.5天。從汽車行業(yè)整體行情來(lái)看，數(shù)據(jù)表現(xiàn)也低于行業(yè)預(yù)期。比如，2024年第一季度全球汽車產(chǎn)量略有下滑，同比下降約1%。其中，歐洲市場(chǎng)更是同比下降3%。好在北美、中國(guó)市場(chǎng)穩(wěn)住陣腳，同比小幅上漲1%和4%。不過(guò)，相比于早幾年的高增速紅利，英飛凌主力汽車業(yè)務(wù)之一的功率半導(dǎo)體（IGBT、SiC）產(chǎn)品線，也受到了新能源細(xì)分市場(chǎng)增速放緩的沖擊。

同時(shí)，市場(chǎng)供過(guò)于求，同行競(jìng)爭(zhēng)白熱化，也進(jìn)一步加劇行情波動(dòng)。官方數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，中國(guó)市場(chǎng)新能源汽車產(chǎn)銷累計(jì)完成211.5萬(wàn)輛和209萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)28.2%和31.8%；相比而言，2023年新能源產(chǎn)銷量分別同比增長(zhǎng)35.8%和37.9%。其中，以英飛凌主要的中國(guó)汽車客戶之一比亞迪為例，今年一季度，比亞迪新能源汽車銷量累計(jì)達(dá)到62.63萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.44%；而上年同期增速則是高達(dá)92.81%。

中國(guó)本土功率半導(dǎo)體頭部供應(yīng)商斯達(dá)半導(dǎo)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)35.39%，其中，汽車業(yè)務(wù)更是實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)48.09%；而今年一季度，營(yíng)收同比增速大幅下滑至3.17%，同時(shí)，毛利率則由于行業(yè)供需變化出現(xiàn)回調(diào)，帶來(lái)利潤(rùn)承壓。而作為全球主要的汽車功率半導(dǎo)體供應(yīng)商安森美，在去年四季度更是宣布，受汽車市場(chǎng)變化及未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期的影響，決定裁員約900人。公司仍預(yù)計(jì)電動(dòng)汽車需求將增長(zhǎng)，但速度會(huì)放緩，這樣的判斷，幾乎成為行業(yè)的共識(shí)。

意法半導(dǎo)體公司在最新發(fā)布的2024年第一季度財(cái)報(bào)中顯示，由于汽車半導(dǎo)體市場(chǎng)的需求減弱及消費(fèi)電子產(chǎn)品的需求萎縮，公司不得不下調(diào)了全年的營(yíng)收預(yù)期。根據(jù)意法半導(dǎo)體發(fā)布的數(shù)據(jù)，第一季度凈營(yíng)收為34.65億美元，相比去年同期下降了18.4%，與上個(gè)季度相比，下降了19.1%。毛利為14.44億美元，同比減少31.6%，環(huán)比減少26%，毛利率為41.7%。凈利潤(rùn)方面，公司錄得5.13億美元，較去年同期大幅縮水50.9%，較上季度減少52.4%。

?02數(shù)據(jù)見真知

不同類型半導(dǎo)體產(chǎn)品（如傳感器、處理器、駕駛輔助系統(tǒng)等）的市場(chǎng)表現(xiàn)。從意法半導(dǎo)體的財(cái)報(bào)來(lái)看，模擬器件、MEMS和傳感器部門的收入同比下滑了13.1%。這似乎不是個(gè)例。

除了傳感器，ADAS廠Mobileye預(yù)警，股價(jià)大跌24%創(chuàng)一年新低。Mobileye預(yù)估，2024會(huì)計(jì)年度調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將介于2.7億至3.6億美元（中間值3.15億美元），較2023會(huì)計(jì)年度初估調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（6.87億至6.93億美元，中間值6.9億美元）下跌54.4%。

慧甚（FactSet）匯集整理市場(chǎng)共識(shí)值，分析師預(yù)期Mobileye 2024會(huì)計(jì)年度營(yíng)收將年增23%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)7.52億美元。分析師預(yù)期Mobileye 2024會(huì)計(jì)年度營(yíng)收達(dá)25.8億美元。Mobileye指受一線客戶庫(kù)存過(guò)剩影響，2024會(huì)計(jì)年度第一季營(yíng)收預(yù)估將較2023年第一季4.58億美元縮減約50%，2024年第二至四季總營(yíng)收與2023年同期相比介于持平至個(gè)位數(shù)中段增幅之間，客戶庫(kù)存今年底回到正常水準(zhǔn)。

?03放緩的原因

盡管汽車產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩，但汽車半導(dǎo)體市場(chǎng)的增長(zhǎng)是由每輛汽車半導(dǎo)體含量的增加推動(dòng)的。增長(zhǎng)的兩個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是電動(dòng)汽車（EV）和駕駛員輔助系統(tǒng)。

電動(dòng)汽車，包括電池電動(dòng)汽車（BEV）和插電式混合動(dòng)力汽車（PHEV），具有比其它車輛更高的半導(dǎo)體含量，從而推動(dòng)了汽車半導(dǎo)體市場(chǎng)的增長(zhǎng)。電動(dòng)汽車在過(guò)去幾年中發(fā)展迅速。Autovista24 估計(jì)2022 年電動(dòng)汽車銷量增長(zhǎng)54%，2023年增長(zhǎng)35%。然而，預(yù)計(jì)未來(lái)6年的增長(zhǎng)將放緩至17%~22%的區(qū)間。

駕駛輔助系統(tǒng)也是半導(dǎo)體產(chǎn)品的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。駕駛輔助系統(tǒng)的最終目標(biāo)是自動(dòng)駕駛汽車或完全自動(dòng)駕駛。然而，自動(dòng)駕駛汽車距離普及還有幾年的時(shí)間。麥肯錫公司估計(jì)，到2030年，12%的乘用車將安裝全自動(dòng)駕駛技術(shù)（L4級(jí)技術(shù)）。到2035年，這一比例可能達(dá)到37%。S&P Global Mobility則更為悲觀，預(yù)計(jì)到2035年，只有6%的輕型汽車將安裝4級(jí)自動(dòng)駕駛。

因此，自動(dòng)駕駛汽車對(duì)半導(dǎo)體市場(chǎng)的影響在未來(lái)幾年內(nèi)不太可能具有重大意義。在2021年疫情強(qiáng)勁復(fù)蘇增長(zhǎng)26%之后，過(guò)去兩年整體半導(dǎo)體市場(chǎng)一直疲軟。根據(jù) WSTS 的數(shù)據(jù)，半導(dǎo)體市場(chǎng)在2022年僅增長(zhǎng)3.3%，在2023年下降 8.2%。WSTS在2024年5月的預(yù)測(cè)是 2024和2025年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)分別為 16.0% 和 12.5%。正如我們?cè)?2023 年 3 月的時(shí)事通訊中所說(shuō)，在過(guò)去兩年中，汽車一直是半導(dǎo)體市場(chǎng)的唯一亮點(diǎn)。

IDC 估計(jì)，汽車半導(dǎo)體在 2022 年增長(zhǎng) 17%，在2023年增長(zhǎng)10%。IDC在2004年5月的預(yù)測(cè)稱，未來(lái)三年汽車半導(dǎo)體市場(chǎng)的增長(zhǎng)將放緩至5% ~7%的區(qū)間。目前，已經(jīng)有企業(yè)公開承認(rèn)汽車芯片過(guò)剩，Mobileye提到，EyeQ高級(jí)駕駛輔助芯片供應(yīng)過(guò)剩，庫(kù)存高達(dá)600萬(wàn)至700萬(wàn)片。此外，瑞薩、安森美等部分汽車芯片廠，也已經(jīng)開始削減芯片測(cè)試訂單。

汽車芯片過(guò)剩，短期是因?yàn)楣┬桢e(cuò)配。以前汽車生產(chǎn)商大多奉行零庫(kù)存理念，所有零部件只預(yù)留一個(gè)“安全庫(kù)存”，以提高整體周轉(zhuǎn)效率。但新能源車市場(chǎng)爆發(fā)后，芯片需求激增，車企開始提高芯片庫(kù)存，瘋狂備貨。這也刺激了汽車芯片的擴(kuò)產(chǎn)，2021年英飛凌、意法半導(dǎo)體等主流汽車芯片廠開始投資新晶圓產(chǎn)線。

這些新產(chǎn)線的產(chǎn)能投產(chǎn)大致需要1-1.5年時(shí)間，也就是大約在2023年前后開始釋放產(chǎn)能。而產(chǎn)能釋放的時(shí)間正好撞上汽車廠商芯片庫(kù)存累計(jì)到高位，開始去庫(kù)存。汽車芯片公司OnSemi在2023年三季度電話會(huì)議上提到，歐洲Tier 1客戶正在處理芯片庫(kù)存。