華虹上市，國(guó)內(nèi)晶圓代工格局已現(xiàn)

作者：九林

8月7日，華虹半導(dǎo)體正式在科創(chuàng)板掛牌上市，科創(chuàng)板迎來(lái)今年內(nèi)第三家上市的晶圓代工企業(yè)。

華虹半導(dǎo)體發(fā)行價(jià)格為52.00元/股，上市首日開盤報(bào)58.88元，盤中一度沖高價(jià)至59.88元，截至收盤，華虹半導(dǎo)體報(bào)53.06元，當(dāng)日漲幅為2.04%，總市值為910.45億元。

據(jù)發(fā)行結(jié)果公告顯示，此次華虹公司科創(chuàng)板 IPO 募資總額達(dá)212.03億元人民幣，高于擬募資額的180億元，是今年迄今為止科創(chuàng)板和A股最大規(guī)模 IPO。

?01華虹的計(jì)劃、財(cái)報(bào)、目前晶圓廠以及未來(lái)規(guī)劃

華虹半導(dǎo)體前身為由中日合資成立于1997年的上海華虹NEC，經(jīng)股權(quán)重組后，在港交所主板上市。

在成立之后的十多年時(shí)間里，華虹一直在8英寸產(chǎn)線的低制程工藝上摸索，到了2018年，華虹12英寸生產(chǎn)線建成投片，正式完成“8英寸＋12英寸”工藝產(chǎn)線布局，并將制程能力提升到55nm。

主營(yíng)業(yè)務(wù)

華虹半導(dǎo)體是全球領(lǐng)先的特色工藝晶圓代工企業(yè)，也是行業(yè)內(nèi)特色工藝平臺(tái)覆蓋最全面的晶圓代工企業(yè)。華虹半導(dǎo)體立足于先進(jìn)“特色I(xiàn)C+功率器件”的戰(zhàn)略目標(biāo)，以拓展特色工藝技術(shù)為基礎(chǔ)，提供包括嵌入式/獨(dú)立式非易失性存儲(chǔ)器、功率器件、模擬與電源管理、邏輯與射頻等多元化特色工藝平臺(tái)的晶圓代工及配套服務(wù)。

功率器件工藝平臺(tái)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，收入分別為244,108.25萬(wàn)元、360,062.74萬(wàn)元和522,589.99萬(wàn)元，三年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)46.32%。報(bào)告期內(nèi)占比分別為36.77%、34.22%和31.36%，是華虹半導(dǎo)體最大的業(yè)務(wù)板塊。

嵌入式非易失性存儲(chǔ)器工藝平臺(tái)收入分別為231,059.42萬(wàn)元、296,253.05萬(wàn)元和520,497.63萬(wàn)元，最近三年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)50.09%，2021年及2022年收入顯著上升，主要受益于對(duì)MCU及智能卡芯片的需求增加，收入增長(zhǎng)趨勢(shì)與下游產(chǎn)品需求及華虹半導(dǎo)體產(chǎn)能的穩(wěn)定增長(zhǎng)相匹配。

華虹半導(dǎo)體模擬與電源管理工藝平臺(tái)收入分別為93,614.88萬(wàn)元、161,360.05萬(wàn)元和301,314.11萬(wàn)元，最近三年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)79.41%，主要受益于新一代移動(dòng)通訊基站建設(shè)及新能源市場(chǎng)增長(zhǎng)，成為華虹半導(dǎo)體高速增長(zhǎng)及重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)板塊。

華虹半導(dǎo)體為客戶提供8英寸及12英寸兩種規(guī)格的晶圓代工及配套服務(wù)。

8英寸晶圓相關(guān)收入分別為620,281.87萬(wàn)元、742,298.94萬(wàn)元和990,902.78萬(wàn)元，近三年的復(fù)合增長(zhǎng)率為26.39%，收入增長(zhǎng)主要來(lái)自于產(chǎn)品組合的優(yōu)化升級(jí)。

12英寸晶圓相關(guān)收入分別為43,615.76萬(wàn)元、310,044.64萬(wàn)元和675,772.22萬(wàn)元，近三年的復(fù)合增長(zhǎng)率為293.62%，該部分收入全部來(lái)自于華虹半導(dǎo)體2019年四季度開始投產(chǎn)的12英寸產(chǎn)線，隨著12英寸產(chǎn)線的產(chǎn)能爬坡、工藝逐漸穩(wěn)定，華虹半導(dǎo)體12英寸產(chǎn)品收入及占比快速增長(zhǎng)。

毛利率

華虹半導(dǎo)體主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利主要來(lái)自于8英寸產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)8英寸產(chǎn)品的毛利率分別為28.55%、36.05%和46.42%；2021年及2022年華虹半導(dǎo)體通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品組合、提升產(chǎn)品價(jià)格，實(shí)現(xiàn)了8英寸產(chǎn)品整體毛利率的提升。

華虹半導(dǎo)體12英寸產(chǎn)線于2019年四季度開始投產(chǎn)，由于投產(chǎn)初期12英寸產(chǎn)線尚在產(chǎn)能爬坡階段，而固定資產(chǎn)折舊、人工費(fèi)用等固定成本較高，使得12英寸產(chǎn)品單位成本較高，2020年毛利及毛利率為負(fù)值；2021年及2022年，隨著華虹半導(dǎo)體12英寸產(chǎn)品產(chǎn)銷規(guī)模的快速增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)使得單位成本持續(xù)快速下降，毛利及毛利率均實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。

2020年，可比公司晶合集成、格羅方德毛利率為負(fù)，華虹半導(dǎo)體綜合毛利率高于可比公司均值。

2021年及2022年，華虹半導(dǎo)體整體毛利率水平略低于同行業(yè)可比公司均值。對(duì)此，華虹半導(dǎo)體解釋為華虹半導(dǎo)體華虹無(wú)錫12英寸仍在產(chǎn)能爬坡階段，導(dǎo)致整體毛利率水平略低。

華虹半導(dǎo)體堅(jiān)持技術(shù)和產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新，報(bào)告期內(nèi)始終保持較高的研發(fā)費(fèi)用并逐年增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)分別為73,930.73萬(wàn)元、51,642.14萬(wàn)元和107,667.18萬(wàn)元，占各年?duì)I業(yè)收入的比例分別為10.97%、4.86%和6.41%。

目前的晶圓廠

根據(jù)IC Insights發(fā)布的2021年度全球晶圓代工企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入排名數(shù)據(jù)，華虹半導(dǎo)體位居第六位，也是中國(guó)大陸最大的專注特色工藝的晶圓代工企業(yè)。

華虹半導(dǎo)體目前有3座8英寸晶圓廠和1座12英寸晶圓廠，合計(jì)8英寸約當(dāng)產(chǎn)能32.4萬(wàn)片/月，總產(chǎn)能位居中國(guó)大陸第二位。

據(jù)招股書顯示，最近三年華虹半導(dǎo)體年產(chǎn)能分別達(dá)248.52萬(wàn)片、326.04萬(wàn)片、386.27萬(wàn)片（按照約當(dāng)8英寸統(tǒng)計(jì)），年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)24.67%，產(chǎn)能的快速擴(kuò)充主要來(lái)自于華虹半導(dǎo)體12英寸產(chǎn)線，為華虹半導(dǎo)體主營(yíng)業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)提供了重要保障。

從華虹半導(dǎo)體的主要產(chǎn)品價(jià)格情況來(lái)看，平均售價(jià)達(dá)到581美元/片。

與臺(tái)積電等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較情況

華虹半導(dǎo)體與其他同類企業(yè)相對(duì)比，華虹有4座晶圓廠，中芯國(guó)際、臺(tái)積電、聯(lián)電、格羅方德晶圓廠均在6座以上，其主要覆蓋工藝節(jié)點(diǎn)在0.35微米到55納米之間。

華虹半導(dǎo)體受益于獨(dú)立式非易失性存儲(chǔ)器及邏輯與射頻產(chǎn)品收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，在報(bào)告期內(nèi)55nm及65nm工藝節(jié)點(diǎn)收入呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)，近三年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了619.44%；受益于圖像傳感器、MCU以及電源管理芯片的需求旺盛，90nm及95nm工藝節(jié)點(diǎn)收入同樣增長(zhǎng)迅速，近三年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了122.32%；在功率器件產(chǎn)品方面，大于0.35μm工藝節(jié)點(diǎn)收入近三年的復(fù)合增長(zhǎng)率為42.19%。

報(bào)告期內(nèi)，華虹半導(dǎo)體剔除政府補(bǔ)助抵減影響后的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重總體與同行業(yè)可比公司相當(dāng)，2020年較高的主要原因系年12英寸生產(chǎn)線處于產(chǎn)能爬坡階段，華虹半導(dǎo)體加大研發(fā)人員的投入以及研發(fā)投片進(jìn)行測(cè)試的數(shù)量。

募集資金用途

根據(jù)招股書，華虹半導(dǎo)體的募投項(xiàng)目分別是華虹制造（無(wú)錫）項(xiàng)目、8英寸廠優(yōu)化升級(jí)項(xiàng)目、特色工藝技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，華虹制造（無(wú)錫）項(xiàng)目擬投入125億元，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后月產(chǎn)能達(dá)到8.3萬(wàn)片的12英寸特色工藝生產(chǎn)線，該項(xiàng)目依托上海華虹宏力在車規(guī)級(jí)工藝與產(chǎn)品積累的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步完善并延展嵌入式/獨(dú)立式存儲(chǔ)器、模擬與電源管理、高端功率器件等工藝平臺(tái)。

本項(xiàng)目新建生產(chǎn)廠房預(yù)計(jì)2023年初開工，2024年四季度基本完成廠房建設(shè)并開始安裝設(shè)備。2025年開始投產(chǎn)，產(chǎn)能逐年增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)最終達(dá)到8.3萬(wàn)片/月。

?02中國(guó)代工的崛起

實(shí)際上，2014年時(shí)，華虹半導(dǎo)體早已在香港聯(lián)交所首次公開發(fā)股票并上市，2014年10月以11.25港幣/股的價(jià)格公開發(fā)行合計(jì)228,696,000股股份。

本次，華虹半導(dǎo)體回A股上市，隨著科創(chuàng)板IPO注冊(cè)申請(qǐng)的獲批，華虹半導(dǎo)體成為繼中芯國(guó)際、華潤(rùn)微之后的，科創(chuàng)板第三家“A+H”的半導(dǎo)體企業(yè)。

中芯、華虹都回A股上市，為什么？

2020年，國(guó)內(nèi)晶圓代工行業(yè)的老大哥中芯國(guó)際回A，從科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲受理到正式上市僅用時(shí)45天，刷新科創(chuàng)板IPO過(guò)會(huì)速度紀(jì)錄。

中芯國(guó)際選擇回A股的時(shí)刻，剛好是證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《關(guān)于創(chuàng)新試點(diǎn)紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市相關(guān)安排的公告》，下調(diào)了上市紅籌企業(yè)回歸A股門檻。加上，相對(duì)于IST三巨頭（英特爾、三星、臺(tái)積電）每年超100億美元的資本開支，中芯國(guó)際并沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，借助A股更寬容的融資環(huán)境，中芯國(guó)際募資，使得資本反哺實(shí)業(yè)。

對(duì)于轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股，華虹半導(dǎo)體稱，公司是香港聯(lián)交所上市公司，缺乏在中國(guó)大陸的直接融資渠道。因此，公司亟需拓展融資渠道，以進(jìn)一步提高市場(chǎng)占有率、盈利能力以及可持續(xù)發(fā)展能力。

華虹半導(dǎo)體相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，本次IPO實(shí)際募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額計(jì)劃投入華虹制造（無(wú)錫）項(xiàng)目、8英寸廠優(yōu)化升級(jí)項(xiàng)目、特色工藝技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

“本次募集資金投資項(xiàng)目符合國(guó)家有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和公司發(fā)展戰(zhàn)略，有助于進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力，豐富工藝平臺(tái)，以更好地滿足市場(chǎng)需求，提升在晶圓代工行業(yè)的市場(chǎng)地位和核心競(jìng)爭(zhēng)力?！痹撠?fù)責(zé)人表示。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，兩大資本市場(chǎng)對(duì)于晶圓制造企業(yè)的估值差異較大，或許是促成華虹半導(dǎo)體回A的原因之一。華虹回歸A股，能更好地享受到A股的溢價(jià)效應(yīng)，從而鞏固公司特色工藝平臺(tái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

?03國(guó)內(nèi)晶圓代工格局已現(xiàn)

若華虹半導(dǎo)體成功上市，加上兩年前回A的中芯國(guó)際以及過(guò)會(huì)的晶合集成，國(guó)內(nèi)三大晶圓代工巨頭將在科創(chuàng)板齊聚。此外，與中芯國(guó)際密切相關(guān)的中芯集成也以未盈利形式上市科創(chuàng)板。

中芯國(guó)際：重心放在28nm

目前中芯國(guó)際擁有6座晶圓廠，主要覆蓋工藝節(jié)點(diǎn)在0.35微米和14nm之間。

中芯國(guó)際現(xiàn)有的工藝布局中，還有40納米嵌入式存儲(chǔ)工藝汽車平臺(tái)項(xiàng)目、4X納米NOR Flash工藝平臺(tái)項(xiàng)目、55納米高壓顯示驅(qū)動(dòng)汽車工藝平臺(tái)項(xiàng)目、0.13微米EEPROM汽車電子平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目。

公司的主要收入來(lái)源于特色工藝以及成熟邏輯平臺(tái)，0.18μm以及 55/65nm這兩部分占收入比例一半以上，成熟制程長(zhǎng)期占比將維持在 7 成以上。

中芯國(guó)際的主要收入來(lái)源于特殊工藝以及成熟邏輯平臺(tái)。成熟制程具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái) 2-3 年內(nèi)中芯國(guó)際成熟制程有望持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。特色工藝具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，覆蓋下游主要應(yīng)用領(lǐng)域。

華虹半導(dǎo)體：工藝節(jié)點(diǎn)處于55nm

華虹半導(dǎo)體主攻成熟制程和特色工藝，是行業(yè)內(nèi)特色工藝平臺(tái)覆蓋最全面的企業(yè)。目前的工藝水平在0.35μm至55nm。

嵌入式非易失性存儲(chǔ)器領(lǐng)域，華虹半導(dǎo)體是全球最大的智能卡IC制造代工企業(yè)以及國(guó)內(nèi)最大的MCU制造代工企業(yè)；在功率器件方面，是全球產(chǎn)能排名第一的功率器件晶圓代工企業(yè)。

晶合集成：液晶面板驅(qū)動(dòng)芯片代工全球第一

晶合集成目前主要提供150nm-90nm 制程和 DDIC 工藝平臺(tái)的晶圓代工業(yè)務(wù)。其搭建了 150nm、110nm、90nm、55nm 等制程的研發(fā)平臺(tái)，其中除 55nm 制程外均已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，55nm 制程節(jié)點(diǎn)正在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)量產(chǎn)。

主要產(chǎn)品則在面板顯示驅(qū)動(dòng)芯片，晶合集成目前是液晶面板驅(qū)動(dòng)芯片代工全球第一。2023年一季度，晶合集成實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.9億元，同比下滑61.33%，歸母凈利潤(rùn)虧損3.3億元，同比下滑125.28%。

晶合集成在6月2日發(fā)布的投資者關(guān)系記錄中表示，公司正在進(jìn)行40nm、28nm的工藝研發(fā)，截至目前，公司的總產(chǎn)能已達(dá)到11萬(wàn)片/月。

中芯集成：MEMS 和功率器件芯片

中芯集成則主要從事MEMS和功率器件等領(lǐng)域的晶圓代工及封裝測(cè)試業(yè)務(wù)。中芯集成的綜合能力在2020年中國(guó)大陸MEMS代工廠中排名第一。

工藝平臺(tái)涵蓋超高壓、車載、先進(jìn)工業(yè)控制和消費(fèi)類功率器件及模組，以及車載、工業(yè)、消費(fèi)類傳感器，應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋智能電網(wǎng)、新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、光伏儲(chǔ)能、消費(fèi)電子、5G 通信、物聯(lián)網(wǎng)、家用電器等行業(yè)。2022年第四季度，其晶圓代工業(yè)務(wù)中來(lái)自于汽車領(lǐng)域的收入占比已接近40%。